2024年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議預(yù)計(jì)將在12月中旬召開，會(huì)議將分析當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、定調(diào)2025年經(jīng)濟(jì)工作目標(biāo)。多家機(jī)構(gòu)及專家學(xué)者表示，預(yù)計(jì)會(huì)議對(duì)明年宏觀政策的定調(diào)將延續(xù)積極態(tài)度，后續(xù)新一輪政策部署將明顯提振市場(chǎng)信心。

// GDP增長(zhǎng)目標(biāo)5%左右 //

任澤平團(tuán)隊(duì)表示，預(yù)計(jì)本次中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議將 延續(xù)9月以來的擴(kuò)張性總基調(diào)，啟動(dòng)新一輪經(jīng)濟(jì)刺激政策。明年工作重點(diǎn)在擴(kuò)大內(nèi)需、發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力、提振民營(yíng)經(jīng)濟(jì)和防范風(fēng)險(xiǎn)。

預(yù)計(jì)將延續(xù)“穩(wěn)中求進(jìn)”的總基調(diào)，但重點(diǎn)在“進(jìn)”，GDP增長(zhǎng)目標(biāo)5%左右。自十八大以來，歷次中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議均堅(jiān)持“穩(wěn)中求進(jìn)”工作總基調(diào)。9月24日以來大規(guī)模經(jīng)濟(jì)刺激政策出臺(tái)，10月中國(guó)政府在世界銀行會(huì)議上發(fā)言稱“中國(guó)有信心實(shí)現(xiàn)全年5%左右的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)”。預(yù)計(jì)2025年經(jīng)濟(jì)工作也會(huì)延續(xù)“穩(wěn)中求進(jìn)”總基調(diào)，GDP增長(zhǎng)目標(biāo)設(shè)置維持在5%左右。

中信證券研報(bào)認(rèn)為，雖然按照慣例，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議一般不會(huì)公布經(jīng)濟(jì)增速、赤字率等具體目標(biāo)，但他們認(rèn)為今年的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議仍將會(huì)維持加碼逆周期調(diào)節(jié)的積極定調(diào)。預(yù)計(jì)明年經(jīng)濟(jì)增速目標(biāo)或仍維持在5%左右，相應(yīng)地，赤字率有望提升至4%;特別國(guó)債額度或?yàn)?萬億元，其中1萬億元用于補(bǔ)充商業(yè)銀行資本金，2萬億元或用于國(guó)家重大工程投資和消費(fèi)品補(bǔ)貼等領(lǐng)域;最后，新增專項(xiàng)債規(guī)?？赡苓_(dá)到4萬億元以上。

// 赤字率有望提高 //

盡管中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議不會(huì)公布明年的赤字率，但分析人士預(yù)計(jì)，在宏觀政策積極的總基調(diào)下，財(cái)政政策可能會(huì)乘勢(shì)而上、更加給力。

中國(guó)國(guó)際經(jīng)濟(jì)交流中心副理事長(zhǎng)王一鳴近日在中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)論壇(CMF)上建議，2025年應(yīng)以大力度宏觀政策擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求。面對(duì)內(nèi)需不足和經(jīng)濟(jì)面臨的壓力，需要采取更大力度的宏觀政策，通過更加積極的財(cái)政政策和更具支持性的貨幣政策，來擴(kuò)內(nèi)需、穩(wěn)增長(zhǎng)。

王一鳴表示，明年如果要實(shí)現(xiàn)5%左右的經(jīng)濟(jì)增速，就需要適度提高赤字率，考慮到2023年實(shí)際赤字率提高到3.8%，2025年赤字率能否比3.8%略高一些，以明確的政策來提振信心、改善預(yù)期。

任澤平團(tuán)隊(duì)表示，明年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)需要積極的財(cái)政政策配合。2023年、2024年預(yù)期目標(biāo)赤字率均為3%，但2023年窄口徑赤字率實(shí)際已達(dá)到4.59%。赤字率預(yù)期目標(biāo)不應(yīng)成為提振經(jīng)濟(jì)政策的枷鎖，赤字率提高一個(gè)百分點(diǎn)，實(shí)際提高1.3萬億的財(cái)政赤字規(guī)模，相對(duì)于近幾年每年1萬億元特別國(guó)債等舉措來說，絕對(duì)規(guī)模的變化并不大，但有助于打破3%赤字率的古板印象和提高財(cái)政政策的靈活性。

除了期待財(cái)政政策的量，在質(zhì)上也期待進(jìn)一步提升：一是擴(kuò)張各類專項(xiàng)債以及中長(zhǎng)期特別國(guó)債的發(fā)行使用范圍，減少約束條件，更重要的是其投向領(lǐng)域是否可以撬動(dòng)更高投資乘數(shù);二是優(yōu)化財(cái)政支出結(jié)構(gòu)，加大對(duì)特定群體支出，地方政府保基本民生、保工資、保運(yùn)轉(zhuǎn)，幫助特困人員、孤兒、孤寡老人、學(xué)生、失業(yè)人員等特定群體抵御風(fēng)險(xiǎn);三是結(jié)構(gòu)性減稅降費(fèi)，在科技創(chuàng)新和制造業(yè)領(lǐng)域的企業(yè)有所傾斜。

粵開證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家羅志恒建議2025年赤字率提高到3.5%以上乃至4.0%，釋放穩(wěn)增長(zhǎng)的強(qiáng)烈信號(hào)，達(dá)到擴(kuò)大總需求、 穩(wěn)定預(yù)期、緩解地方財(cái)政壓力三重功效。

華金證券首席宏觀分析師秦泰更是表示，只有赤字率大幅提升至4%以上，才有望向市場(chǎng)傳遞出以更大力度促進(jìn)和刺激耐用消費(fèi)品內(nèi)需升級(jí)擴(kuò)容的政策意圖，從而有效地連續(xù)提升先進(jìn)制造業(yè)企業(yè)生產(chǎn)信心和夯實(shí)內(nèi)循環(huán)需求側(cè)的可持續(xù)性。

此外，東吳證券預(yù)計(jì)，明年的財(cái)政政策將從2024年的順周期全面轉(zhuǎn)向逆周期擴(kuò)張，預(yù)計(jì)增量資金達(dá)到GDP總量的2%-2.5%。除了量以外，積極財(cái)政的用途同樣重要，對(duì)于政府部門，“兩新”(設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新)補(bǔ)貼需要擴(kuò)圍加力，同時(shí)，公共支出也需要逐步從投資轉(zhuǎn)向效率更高的消費(fèi)。對(duì)于居民部門，打破“低物價(jià)”“高負(fù)債”的兩個(gè)負(fù)反饋循環(huán)、提振私人需求，需要宏觀政策更多著力于服務(wù)消費(fèi)和房地產(chǎn)。

// 房地產(chǎn)政策仍是重點(diǎn) //

9月底以來，推動(dòng)房地產(chǎn)止跌回穩(wěn)的措施接連出臺(tái)，市場(chǎng)逐漸呈現(xiàn)回穩(wěn)跡象。分析師表示，落實(shí)已有的存量政策將是中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議關(guān)注的重點(diǎn)。

廣東省住房政策研究中心首席研究員李宇嘉認(rèn)為，在前期政策助推下，房地產(chǎn)止跌回穩(wěn)的跡象已經(jīng)顯現(xiàn)，但還需要夯實(shí)，特別是房地產(chǎn)各項(xiàng)指標(biāo)累計(jì)規(guī)模仍在下跌的情況下。因此，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議可能會(huì)提出繼續(xù)促進(jìn)或鞏固房地產(chǎn)止跌回穩(wěn)的基礎(chǔ)。

在應(yīng)對(duì)政策上，李宇嘉預(yù)計(jì)，會(huì)議或強(qiáng)調(diào)有效落實(shí)存量政策。“在增量政策空間收窄的情況下，落實(shí)存量政策將是重點(diǎn)，特別是100萬套城中村改造貨幣化安置落地見效，發(fā)行專項(xiàng)債、投放專項(xiàng)借款支持存量土地和房源收回收購(gòu)。”他說。

58安居客研究院院長(zhǎng)張波表示，由于房地產(chǎn)和經(jīng)濟(jì)面的關(guān)聯(lián)度大，并且經(jīng)濟(jì)面的改善離不開房地產(chǎn)市場(chǎng)復(fù)蘇，預(yù)計(jì)中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議對(duì)房地產(chǎn)的關(guān)注度會(huì)有所提升。短期來看，預(yù)計(jì)仍然是圍繞房企融資、保交樓、收儲(chǔ)等方面展開工作，以堅(jiān)決守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的底線。

// 消費(fèi)品“以舊換新”有望擴(kuò)圍 //

市場(chǎng)普遍認(rèn)為，提振國(guó)內(nèi)需求，尤其是消費(fèi)需求將在穩(wěn)增長(zhǎng)中扮演更為重要的角色。

東方金誠(chéng)國(guó)際信用評(píng)估有限公司首席宏觀分析師王青表示，著眼于2025年外部貿(mào)易環(huán)境變數(shù)加大，外需對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拉動(dòng)力趨弱，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議很可能會(huì)強(qiáng)調(diào)明年要更好發(fā)揮消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的基礎(chǔ)性拉動(dòng)作用。從政策面來看，明年財(cái)政政策將進(jìn)一步加大支持耐用消費(fèi)品以舊換新力度，在穩(wěn)定和擴(kuò)大傳統(tǒng)消費(fèi)的同時(shí)，重點(diǎn)提振新能源汽車、電子產(chǎn)品等大宗消費(fèi)，把促消費(fèi)和惠民生結(jié)合起來。此外，政策面還會(huì)要求持續(xù)培育壯大數(shù)字消費(fèi)、綠色消費(fèi)等新型消費(fèi)，重點(diǎn)支持文娛旅游等服務(wù)消費(fèi)增長(zhǎng)點(diǎn)。

“收入是消費(fèi)之源，預(yù)計(jì)會(huì)議會(huì)提出深化收入分配體制改革的要求，多渠道增加城鄉(xiāng)居民收入，特別是要擴(kuò)大中等收入群體規(guī)模，提升居民消費(fèi)能力。”王青說。

中信證券在研報(bào)中表示，超長(zhǎng)期特別國(guó)債支持消費(fèi)力度有望在今年1000億-1500億元的水平上有所提升，或達(dá)到2000億-3000億元，并在品類上可能將消費(fèi)電子產(chǎn)品納入政策支持范圍。此外，針對(duì)服務(wù)消費(fèi)的政策也值得期待。

經(jīng)濟(jì)學(xué)人智庫高級(jí)分析師徐天辰表示，從補(bǔ)貼范圍看，以舊換新政策有望擴(kuò)展至更多品類和場(chǎng)景，如服裝文體等非耐用商品，以及餐飲旅游等線下服務(wù)。他還指出，今年下半年家電汽車“以舊換新”補(bǔ)貼促消費(fèi)效果明顯，明年或有類似政策出臺(tái)。從形式看，購(gòu)買補(bǔ)貼和消費(fèi)券都是有可能采取的形式。

// 地方化債路線圖已明確 //

任澤平團(tuán)隊(duì)表示，11月8日，財(cái)政部公布十萬億元化債方案，從新增地方政府專項(xiàng)債中安排累計(jì)4萬億元用于補(bǔ)充政府性基金財(cái)力、增加6萬億元地方政府專項(xiàng)債務(wù)限額用于化解隱債，以及明確2萬億元棚戶改造隱債待到期后償還。2028年前地方需要消化的隱性債務(wù)總額從14.3萬億元大幅降至2.3萬億元，平均每年消化額從2.86萬億元減為4600億元，五年累計(jì)可節(jié)約6000億元左右的利息支出，可大幅減輕地方政府化債壓力。

但由于化債分五年進(jìn)行，而非一次性下達(dá)，當(dāng)前地方政府財(cái)政狀況仍承受較大壓力，明年關(guān)鍵在于落地，期待中央加速下達(dá)置換債額度、地方政府加速發(fā)行，通過釋放原本用于償債的財(cái)政資源，地方政府可以增加對(duì)投資和消費(fèi)、科技創(chuàng)新等領(lǐng)域的支持，從而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)增長(zhǎng)和結(jié)構(gòu)升級(jí)。地方政府財(cái)政壓力緩解，有利于清理緊縮性政策，改善營(yíng)商環(huán)境，提振民營(yíng)經(jīng)濟(jì)信心。

羅志恒表示，此次“10萬億+”化債方案有效地緩解了地方政府的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)了隱性債務(wù)顯性化、拉長(zhǎng)債務(wù)周期、壓降成本，更重要的是讓地方政府騰出更多財(cái)力和精力發(fā)展經(jīng)濟(jì)和改善民生。但是，化債遠(yuǎn)未結(jié)束，下階段要著重從構(gòu)建債務(wù)管理的長(zhǎng)效機(jī)制、深化財(cái)稅體制改革入手，從根本上防范化解地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

“這需要推動(dòng)財(cái)稅體制改革上收事權(quán)和支出責(zé)任、建立債務(wù)和資本預(yù)算，構(gòu)建長(zhǎng)效機(jī)制從根本上防范隱性債務(wù)卷土重來，可以關(guān)注中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議是否在這方面有相關(guān)提及。”羅志恒說。

王青也表示，預(yù)計(jì)會(huì)議除了要求有效落實(shí)化債方案、統(tǒng)籌好地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)化解和穩(wěn)定發(fā)展外，還會(huì)要求堅(jiān)決遏制新增隱性債務(wù)，完善地方政府債務(wù)管理，加快建立同高質(zhì)量發(fā)展相適應(yīng)的中國(guó)特色債務(wù)體系。