事件描述

公司發(fā)布2024 年一季報(bào)，24Q1 實(shí)現(xiàn)營(yíng)收20.44 億元，同比增長(zhǎng)4.47%，歸母2.30 億元，同比增長(zhǎng)52.69%，扣非2.28 億元，同增49.11%。業(yè)績(jī)超市場(chǎng)預(yù)期。

事件評(píng)論

收入方面，公司一季度營(yíng)收同比增長(zhǎng)相對(duì)較小，預(yù)計(jì)主要由于工程項(xiàng)目交付節(jié)奏問題。在新能源電源快速建設(shè)的推動(dòng)下，國(guó)網(wǎng)220KV 及以上電壓等級(jí)的一次設(shè)備招標(biāo)量2022 年開始增長(zhǎng)較快，并且近幾年特高壓也迎來(lái)建設(shè)快速推進(jìn)階段，平高電氣作為開關(guān)類產(chǎn)品龍頭企業(yè)，在特高壓交流和特高壓直流市場(chǎng)擁有較高份額，充分受益主網(wǎng)建設(shè)景氣。預(yù)計(jì)隨著二三季度電網(wǎng)工程建設(shè)高峰來(lái)臨，公司營(yíng)收有望達(dá)到更高的增速水平。

利潤(rùn)率方面，公司一季度綜合毛利率達(dá)到25.22%，同增4.44pct，預(yù)計(jì)主要系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品設(shè)計(jì)優(yōu)化帶來(lái)的提升。費(fèi)用率方面，公司一季度費(fèi)用率有所上升，三費(fèi)率整體達(dá)到11.06%，同比提升1.11pct，其中銷售費(fèi)率達(dá)4.28%，同比提升0.27pct，管理費(fèi)率達(dá)3.21%，同比降低0.08%，研發(fā)費(fèi)率達(dá)3.57%，同比提升0.92pct。最終，公司整體銷售凈利潤(rùn)率達(dá)到12.64%，同比提升3.72pct，利潤(rùn)率明顯提升。公司一季度經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流達(dá)0.9 億元，同比提升137%，現(xiàn)金流表現(xiàn)依然穩(wěn)健。

展望未來(lái)，我們認(rèn)為公司高壓主網(wǎng)、中低壓配網(wǎng)、海外業(yè)務(wù)有望迎來(lái)多線共同發(fā)展，支撐公司持續(xù)成長(zhǎng)。1)主網(wǎng)方面，特高壓建設(shè)仍具備持續(xù)性，進(jìn)一步保持公司高等級(jí)產(chǎn)品收入體量。2)中低壓配電網(wǎng)預(yù)計(jì)未來(lái)建設(shè)有望迎來(lái)拐點(diǎn)，主要原因在于隨著分布式新能源和新型用電設(shè)施的快速發(fā)展，國(guó)內(nèi)配電網(wǎng)的壓力越來(lái)越大，急需進(jìn)行改造提升，平高電氣通過(guò)天津平高、上海天靈、平高通用形成了完善的配電網(wǎng)產(chǎn)品布局，未來(lái)公司配網(wǎng)板塊收入也有望實(shí)現(xiàn)顯著增長(zhǎng)。3)海外市場(chǎng)方面，我們認(rèn)為在能源轉(zhuǎn)型、智造升級(jí)、歐美舊改的推動(dòng)下，海外電網(wǎng)投資未來(lái)增長(zhǎng)提速概率較大，未來(lái)發(fā)展空間可觀。

考慮24 年特高壓項(xiàng)目產(chǎn)品陸續(xù)交付，公司產(chǎn)品、利潤(rùn)結(jié)構(gòu)有望進(jìn)一步改善，我們預(yù)計(jì)公司24 年歸母約11 億元，對(duì)應(yīng)PE 估值約18.8 倍。繼續(xù)推薦。

風(fēng)險(xiǎn)提示

1、國(guó)內(nèi)電網(wǎng)投資不及預(yù)期;

2、海外業(yè)務(wù)進(jìn)展不及預(yù)期。