// 日本央行17年來(lái)首次加息 //

周二，日本央行自2007年以來(lái)首次加息，結(jié)束了全球最后一個(gè)負(fù)利率機(jī)制，原因是今年有初步跡象顯示工資增長(zhǎng)強(qiáng)勁。

日本央行在3月為期兩天的政策會(huì)議結(jié)束時(shí)發(fā)表聲明，將短期利率從-0.1%上調(diào)至0%-0.1%左右。日本自2016年以來(lái)一直實(shí)行負(fù)利率制度。

日本央行還宣布取消其激進(jìn)的10年期日本國(guó)債收益率曲線控制政策。日本央行一直采用該政策，在必要時(shí)通過(guò)買(mǎi)賣(mài)債券來(lái)瞄準(zhǔn)長(zhǎng)期利率。

日本央行表示，將停止購(gòu)買(mǎi)交易所交易基金(ETF)和日本房地產(chǎn)投資信托基金(J-REITS)，并將緩慢減少購(gòu)買(mǎi)公司債券，目標(biāo)是在大約一年內(nèi)停止這種做法。

不過(guò)，日本央行將繼續(xù)以與之前大致相同的規(guī)模購(gòu)買(mǎi)日本政府債券。數(shù)十年來(lái)，日本一直在以資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)和量化寬松的形式進(jìn)行激進(jìn)的政策修補(bǔ)，以推動(dòng)全球第四大經(jīng)濟(jì)體的通貨再膨脹。

盡管“核心通脹率”(不包括食品和能源價(jià)格)一年多來(lái)一直超過(guò)2%的目標(biāo)，但日本央行幾乎沒(méi)有改變其超寬松的貨幣政策姿態(tài)，因?yàn)檎咧贫ㄕ哒J(rèn)為價(jià)格上漲主要是進(jìn)口的。

日本最大的工會(huì)聯(lián)合會(huì)聯(lián)合會(huì)(Rengo)上周五數(shù)據(jù)稱(chēng)，日本企業(yè)與其工會(huì)成員之間正在進(jìn)行的春季工資談判迄今已達(dá)成基本工資加權(quán)平均上漲3.7%的結(jié)果。這比去年的漲幅還要強(qiáng)勁，去年的漲幅是30年來(lái)最大的。

在許多國(guó)家，通貨膨脹的飆升一直困擾著消費(fèi)者和政策制定者，但在日本，大多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家都對(duì)最近的價(jià)格上漲表示歡迎，因?yàn)槿毡窘?jīng)常要與損害經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的通貨緊縮作斗爭(zhēng)。

從負(fù)利率中抽身的舉動(dòng)，被投資者視為日本經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的又一重要步驟。負(fù)利率應(yīng)該有助于日本疲弱的貨幣走強(qiáng)。

日本央行行長(zhǎng)Kazuo Ueda曾多次表示，今年年度薪資談判的結(jié)果將是物價(jià)持續(xù)上漲的關(guān)鍵。日本央行預(yù)計(jì)，工資上漲將導(dǎo)致內(nèi)需推動(dòng)通脹的良性循環(huán)。

日本央行在周二的一份聲明中表示，它得出的結(jié)論是，經(jīng)濟(jì)正處于工資和物價(jià)之間的“良性循環(huán)”，這意味著工資的上漲足以彌補(bǔ)物價(jià)上漲，但還沒(méi)有漲到影響企業(yè)利潤(rùn)的程度。日本1月份的主要通脹數(shù)據(jù)為2.2%。

對(duì)政策制定者來(lái)說(shuō)，工資增長(zhǎng)加速是一個(gè)關(guān)鍵信號(hào)，表明經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁到足以產(chǎn)生一定程度的通脹，并能夠承受更高的利率。與其他主要央行一樣，日本央行的目標(biāo)是將年通脹率控制在2%;近兩年來(lái)，這一比率一直處于或高于這一水平。

// 金融市場(chǎng)迎來(lái)“慢颶風(fēng)” //

更高且積極的日本利率，不會(huì)在一夜之間重塑市場(chǎng)。但長(zhǎng)期影響可能是深遠(yuǎn)的，特別是如果美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)因任何原因在結(jié)構(gòu)上放緩，從而進(jìn)一步縮小許多美國(guó)資產(chǎn)的收益率優(yōu)勢(shì)。

日本股市從去年以來(lái)不斷拉升，今年更是攀上近34年新高水平。

日本是美國(guó)國(guó)債的最大海外持有者，是美國(guó)政府的“主要的海外貸款機(jī)構(gòu)”。同時(shí)，日本也是一家出口重量級(jí)企業(yè)，其企業(yè)收益和股票都受到超廉價(jià)日元的大力支持。日本央行開(kāi)始加息，最終可能會(huì)影響從美國(guó)抵押貸款，到發(fā)展中國(guó)家基礎(chǔ)設(shè)施融資的所有產(chǎn)品的價(jià)格。

越來(lái)越多的證據(jù)表明，日本經(jīng)過(guò)多年的工資增長(zhǎng)停滯，就業(yè)市場(chǎng)的基礎(chǔ)越來(lái)越穩(wěn)固。日本工會(huì)聯(lián)合會(huì)上周表示，根據(jù)日本年度春季工資談判的第一輪結(jié)果，工會(huì)確保了5.28%的平均工資增長(zhǎng)。作為對(duì)比，在截至2022年的整個(gè)十年中，最終的年增長(zhǎng)率從未超過(guò)2.4%。

日本債券收益率有所回升，但仍遠(yuǎn)低于美國(guó)。目前，美國(guó)和日本10年期政府債券的利率差為3.5個(gè)百分點(diǎn)。這明顯低于幾個(gè)月前4.2%的差距，但仍遠(yuǎn)高于三年前的1.5個(gè)百分點(diǎn)。即便如此，利率差距的縮小，尤其是如果美聯(lián)儲(chǔ)今年晚些時(shí)候降息，這似乎很可能將支撐日元，即日元即將升值。

這可能會(huì)抑制日本股市的熱情。對(duì)于外國(guó)投資者來(lái)說(shuō)，以美元計(jì)算，日股將變得更加昂貴，而外國(guó)投資者一直是日本股市上漲的重要推動(dòng)者。日元走強(qiáng)，也將打擊一些日本公司的利潤(rùn)，尤其是大型出口商。

幾十年來(lái)，日本個(gè)人和公司一直是尋求更高收益的海外大投資者。截至2023年年底，日本的外國(guó)投資組合相當(dāng)于4.2萬(wàn)億美元。其中很大一部分來(lái)自日本養(yǎng)老基金和保險(xiǎn)公司，他們?cè)趪?guó)內(nèi)會(huì)突然有更具吸引力的選擇。例如，日本投資者持有約1.1萬(wàn)億美元的美國(guó)國(guó)債，是最大的外國(guó)投資者。

// 日元抽水對(duì)誰(shuí)影響大? //

“這是日本貨幣政策正?；挠忠粋€(gè)里程碑，”荷蘭基金管理公司Robeco的投資組合經(jīng)理Arnout van Rijn說(shuō)，他設(shè)立并管理Robeco的亞洲辦事處已有十多年。“作為一個(gè)長(zhǎng)期關(guān)注日本市場(chǎng)的人，這意義重大。”

巴菲特最新一封致股東信中表示：“我們?cè)谌ツ暝黾恿藢?duì)所有五家公司的持股。伯克希爾現(xiàn)在對(duì)這五家公司的每一家都擁有約9%的持股。伯克希爾還向他們承諾，持股比例未來(lái)不會(huì)超過(guò)9.9%。”

2023年4月，巴菲特以92歲高齡造訪日本，并表示將繼續(xù)增加對(duì)日本股票的投資。同時(shí)，多位華爾街大鱷及資管巨頭紛紛表示看漲日本股市。

五星資產(chǎn)管理公司高級(jí)投資組合經(jīng)理Hideo Shimomura表示，我們看到大量散戶資金流入外國(guó)債市和股市，我不認(rèn)為日本央行負(fù)利率政策的結(jié)束會(huì)改變這一趨勢(shì)。即使在對(duì)日本央行政策變化的猜測(cè)越來(lái)越多的情況下，日本投資者在今年頭兩個(gè)月仍購(gòu)買(mǎi)了3.5萬(wàn)億日元的外國(guó)債券，近幾個(gè)月來(lái)，個(gè)人購(gòu)買(mǎi)海外股票的數(shù)量也有所增加。

國(guó)金證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家趙偉表示，日股前期上漲有盈利的支撐，當(dāng)前部分行業(yè)估值相對(duì)合理，仍具有一定的上行空間。

日企或?qū)⒃谖磥?lái)2年繼續(xù)實(shí)現(xiàn)盈利增長(zhǎng)，日本經(jīng)濟(jì)正?；蝌?qū)動(dòng)日股盈利更廣泛地修復(fù)，2024-2025年，日經(jīng)225分別有67%和86%上市公司預(yù)期盈利增長(zhǎng)。

日本加息必然會(huì)造成大量資本回流。日元抽水，對(duì)誰(shuí)影響較大?

港幣是跟美元硬綁定，日本加息，日元對(duì)港幣升值，對(duì)港股略有影響。

歐盟會(huì)深受影響。據(jù)機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)，2016-2022 年間，日本對(duì)歐洲的投資規(guī)模占比31.8%，對(duì)美國(guó)投資規(guī)模占比29.1%。日本對(duì)歐洲的投資規(guī)模已經(jīng)超越美國(guó)，成為日本對(duì)外投資的首要目的地。

影響較大的還有東南亞國(guó)家——印尼、泰國(guó)、越南等。這些國(guó)家近年來(lái)吸收的日本資本比較多，本國(guó)儲(chǔ)備也有限，一旦日資撤出，很可能會(huì)遭到空頭狙擊。

不過(guò)，告別負(fù)利率并不意味著日本央行會(huì)退出寬松貨幣政策，投資者仍需理性看待。