9月出口規(guī)模創(chuàng)年內(nèi)次高，出口動能回升趨勢明朗。雖然在韓國出口降幅收窄，我國PMI新出口訂單指數(shù)大幅回升的背景下，市場對出口回暖已有充分預(yù)期，但是9月出口規(guī)模創(chuàng)年內(nèi)次高，僅低于3月數(shù)值，后者還主要是由于疫情放開帶來的短期訂單回補，著實有點超預(yù)期，在一定程度上說明出口動能穩(wěn)步回升，四季度疊加低基數(shù)因素單月出口同比增速轉(zhuǎn)正值得期待。

展望四季度，出口或成經(jīng)濟回升重要底牌。三季度以來，為解決需求不足問題，降準降息、穩(wěn)消費、穩(wěn)地產(chǎn)政策密集推出，全方面拉動經(jīng)濟。而當(dāng)前來看，經(jīng)濟回升的主要抓手逐漸明朗，下一階段經(jīng)濟動能回升內(nèi)靠消費的韌性和地產(chǎn)放松，而外靠出口回升，而就制造業(yè)而言，出口的邊際拉動可能比內(nèi)需更大。

9月出口進一步說明了海外需求短期內(nèi)有所修復(fù)，而不僅僅是低基數(shù)的影響，部分海外經(jīng)濟體去庫進程較快，低位補庫的需求會越來越明顯，出口將迎來更多機會，相比于國內(nèi)地產(chǎn)復(fù)蘇的不確定性，出口對經(jīng)濟的拉動也將更明顯，四季度經(jīng)濟“靜待花開”。

具體從結(jié)構(gòu)上來看，9月出口基本延續(xù)8月邊際變化，并進一步增強趨勢，一方面，對主要發(fā)達國家出口降幅均收窄、消費電子出口景氣逐漸修復(fù)，另一方面，出口數(shù)量回升趨勢加強，等待價格修復(fù)：

國別上，對發(fā)達國家出口降幅普遍收窄。8月對美出口同比降幅繼續(xù)收窄，美國不衰退對我國出口拉動的持續(xù)性仍在延續(xù)。而本月最大的結(jié)構(gòu)性變化是對歐盟出口同比大幅收窄，但主要是由于低基數(shù)影響，去年9月對歐盟出口大幅回落，因此并不能完全說明歐洲經(jīng)濟需求的好轉(zhuǎn)，不過年內(nèi)剩余時間在低基數(shù)的影響下，對歐盟出口同比降幅將持續(xù)收窄。

新興國家方面，對俄羅斯出口依然有不錯表現(xiàn)，東盟則表現(xiàn)不佳。今年以來，俄羅斯成為我國出口最大支撐，俄烏沖突后在西方國家的重重制裁下，中國承接了大部分對俄羅斯的出口，雙方的貿(mào)易聯(lián)系持續(xù)增強。而對東盟出口來說，已經(jīng)連續(xù)幾個月處于負增長，作為中國出口的中轉(zhuǎn)站，東盟更多通過加工中間產(chǎn)品，向美國等出口消費品，因此受發(fā)達國家經(jīng)濟需求疲弱的影響較大，當(dāng)前西方經(jīng)濟放緩下預(yù)計短期內(nèi)對東盟出口也將承壓。

產(chǎn)品上，消費電子降幅普遍改善。同比增速上，9月消費電子出口延續(xù)改善，集成電路(出口金額同比增速為-5.0%，下同)、音視頻設(shè)備(同比-0.96%)、自動處理設(shè)備(同比-11.6%)等降幅均有所放緩，其中上期唯一表現(xiàn)不佳的手機(同比-7.1%)本月降幅也出現(xiàn)大幅收窄，液晶顯示平板模組(同比7.4%)依然維持正增長，在消費電子和半導(dǎo)體整體出口同比負增的現(xiàn)況下更加令人驚喜。我們提到，當(dāng)前半導(dǎo)體周期正處于觸底修復(fù)中，全球半導(dǎo)體銷售同比進入上行周期，后續(xù)消費電子將迎來持續(xù)修復(fù)。

其余產(chǎn)品上，汽車(同比45.1%)、家電(同比12.4%)等依然表現(xiàn)亮眼，較上月增速繼續(xù)上升，對出口拉動明顯，船舶(同比12.0%)雖有所回落，但仍處于同比正增區(qū)間，在外需疲弱的背景下，走出了屬于自己的“康莊大道”。玩具(同比-15.0%)、家具(同比-4.7%)、紡織(同比-3.6%)、服裝(同比-8.9%)、鞋靴(同比-17.6%)等勞動密集型產(chǎn)品同比降幅也有所收窄，但整體改善略差于消費電子行業(yè)。

出口數(shù)量回升趨勢愈發(fā)明朗，等待價格修復(fù)。拆分量價同比，9月出口數(shù)量同比上漲的產(chǎn)品較8月進一步上升，這是本月出口的一大利好。但價格依然拖累嚴重，重點產(chǎn)品中，僅汽車、液晶平板顯示模組、中藥材價格同比上漲，其余產(chǎn)品價格普跌。我們期待隨著PPI的逐漸修復(fù)，出口價格逐漸迎來復(fù)蘇。

風(fēng)險提示：美國勞動力市場緊張導(dǎo)致美聯(lián)儲緊縮程度高于市場預(yù)期;東盟、俄羅斯及其他新興經(jīng)濟體經(jīng)濟增長不及預(yù)期，對外需拉動不足;疫情二次沖擊風(fēng)險對出口造成拖累。