三月中旬以來(lái)，在下游鋼材市場(chǎng)的持續(xù)反壓之下，一直相對(duì)穩(wěn)健運(yùn)行的國(guó)內(nèi)煉焦煤市場(chǎng)逐漸走弱，煉焦煤市場(chǎng)價(jià)格出現(xiàn)持續(xù)調(diào)整。截至5月10日，山西地區(qū)焦煤車板價(jià)格下跌500-900元/噸，肥煤價(jià)格下跌750-900元/噸，1/3焦煤價(jià)格下跌650-700元/噸。山西冶金煤市場(chǎng)價(jià)格指數(shù)從3月中旬高點(diǎn)2224元/噸跌至1391元/噸，下跌833元/噸，跌幅37%。面對(duì)煉焦煤價(jià)格的大幅下跌，市場(chǎng)悲觀情緒明顯上升。

對(duì)于本輪煉焦煤價(jià)格調(diào)整，應(yīng)以怎樣的視角去觀察，從中應(yīng)汲取哪些教訓(xùn)，需要采取何種措施，確保后期國(guó)內(nèi)煉焦煤市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行，確實(shí)值得行業(yè)內(nèi)認(rèn)真思考。筆者認(rèn)為，本輪價(jià)格調(diào)整是長(zhǎng)期產(chǎn)能釋放與短期需求乏力共同作用的結(jié)果。同時(shí)，澳洲進(jìn)口煤放開(kāi)進(jìn)一步加劇了國(guó)內(nèi)煉焦煤供需失衡的擔(dān)憂，因此，煉焦煤市場(chǎng)價(jià)格跌幅明顯超出市場(chǎng)預(yù)期。

從市場(chǎng)大周期看，目前國(guó)內(nèi)煉焦煤市場(chǎng)仍運(yùn)行在價(jià)格見(jiàn)頂后的高位回落階段。前期推動(dòng)煉焦煤價(jià)格上漲的兩個(gè)主要因素—充裕的流動(dòng)性及相對(duì)不足的資源供給，目前均已發(fā)生實(shí)質(zhì)性改變。

美國(guó)自去年三月份以來(lái)，已累計(jì)加息500個(gè)基點(diǎn)，這是過(guò)去20多年來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)最激進(jìn)的一輪加息周期，全球流動(dòng)性收縮給包括煤炭在內(nèi)的大宗商品價(jià)格帶來(lái)的下行壓力是不言而喻的，既然市場(chǎng)啟動(dòng)源于全球流動(dòng)性過(guò)剩，那么，隨著全球流動(dòng)性拐點(diǎn)出現(xiàn)，基于貨幣寬松的市場(chǎng)行情必將終結(jié)。

從供需層面看，實(shí)際上，山西省煤炭產(chǎn)量?jī)H在2015-2016年出現(xiàn)了短暫回落，2017年以來(lái)煤炭產(chǎn)量持續(xù)增長(zhǎng)，尤其是2020年以后，在穩(wěn)產(chǎn)保供政策推動(dòng)下，煤炭產(chǎn)量更是以年均近10%的速度遞增，2022年山西原煤產(chǎn)量已達(dá)到13億噸，連續(xù)三年位居全國(guó)第一產(chǎn)煤大省，產(chǎn)能充足、產(chǎn)量高位運(yùn)行將是未來(lái)一個(gè)時(shí)期市場(chǎng)運(yùn)行的主要特征。另外，隨著國(guó)際煉焦煤價(jià)格下行，煉焦煤進(jìn)口量呈逐漸增加趨勢(shì)，一季度國(guó)內(nèi)煉焦煤進(jìn)口量2276萬(wàn)噸，是去年同期的1.9倍，盡管絕對(duì)數(shù)量不大，但在目前國(guó)內(nèi)供給已顯寬松的背景下，進(jìn)口量的增加勢(shì)必進(jìn)一步加劇這種供需失衡狀態(tài)。

與供應(yīng)充足形成鮮明對(duì)比的是，需求增長(zhǎng)潛力明顯不足。自2020年全國(guó)粗鋼產(chǎn)量突破10億噸后，已連續(xù)兩年小幅回落，國(guó)內(nèi)鋼產(chǎn)量有進(jìn)入平臺(tái)期運(yùn)行的跡象。缺少了需求拉動(dòng)，逐漸增加的資源供給必然將國(guó)內(nèi)市場(chǎng)從供需偏緊推向資源寬松甚至過(guò)剩，一些個(gè)性事件對(duì)煤炭市場(chǎng)的短期擾動(dòng)也不會(huì)改變市場(chǎng)長(zhǎng)期運(yùn)行趨勢(shì)。資源供應(yīng)緊張程度的緩解不支持煤價(jià)持續(xù)維持高位運(yùn)行，國(guó)內(nèi)煉焦煤市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)下行的態(tài)勢(shì)將持續(xù)。

● 盡管近期國(guó)內(nèi)煉焦煤價(jià)格短期出現(xiàn)了深度調(diào)整，對(duì)于二季度煉焦煤市場(chǎng)，也不宜過(guò)度悲觀，煉焦煤市場(chǎng)價(jià)格止跌反彈仍值得期待。

一是房地產(chǎn)市場(chǎng)繼續(xù)修復(fù)，有利于緩解鋼材市場(chǎng)的悲觀預(yù)期。數(shù)據(jù)顯示，一季度全國(guó)商品房銷售面積同比降幅1.8%，該指標(biāo)已經(jīng)連續(xù)兩個(gè)月明顯改善。從房?jī)r(jià)看，三月份70個(gè)大中城市新建商品住宅銷售價(jià)格環(huán)比下跌的城市降至5個(gè)，這是近兩年來(lái)首次處出現(xiàn)，表明房地產(chǎn)市場(chǎng)初具止跌跡象，隨著市場(chǎng)持續(xù)修復(fù)，在“大力支持剛性和改善性住房需求”的背景下，房地產(chǎn)投資也有繼續(xù)改善的空間，建材需求偏弱的態(tài)勢(shì)有望扭轉(zhuǎn)并帶動(dòng)整個(gè)鋼材消費(fèi)繼續(xù)溫和增加，對(duì)煤焦鋼產(chǎn)業(yè)鏈構(gòu)成一定支撐。

二是基礎(chǔ)投資保持較高增長(zhǎng)，需求有支撐。一季度，基礎(chǔ)設(shè)施相關(guān)行業(yè)投資保持了較高增速，第二產(chǎn)業(yè)中，電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)投資增長(zhǎng)22.3%;第三產(chǎn)業(yè)中，水利管理業(yè)投資增長(zhǎng)10.3%，鐵路運(yùn)輸業(yè)投資增長(zhǎng)17.6%。在當(dāng)前房地產(chǎn)投資仍處于下滑趨勢(shì)的背景下，加大基建投資力度，是推動(dòng)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健恢復(fù)的一個(gè)重要舉措。4月建筑業(yè)PMI指數(shù)為63.9%，盡管比上月有小幅回落，但已連續(xù)三個(gè)月位于60%以上的高位景氣區(qū)間，表明基建投資仍將維持較快增長(zhǎng)。今年政府工作報(bào)告中提出，國(guó)家安排地方政府專項(xiàng)債券3.8萬(wàn)億元，加快實(shí)施“十四五”重大工程，隨著開(kāi)工項(xiàng)目進(jìn)入施工期，基建投資將繼續(xù)扮演穩(wěn)增長(zhǎng)的托底角色。

三是盡管近期鋼材價(jià)格表現(xiàn)疲弱，但鋼材需求尚好。一季度，全國(guó)粗鋼產(chǎn)量2.62億噸，同比增長(zhǎng)6.1%。這是歷史同期次高產(chǎn)量，但從鋼材社會(huì)庫(kù)存看，2月中旬以來(lái)，國(guó)內(nèi)鋼材社會(huì)庫(kù)存連續(xù)回落，庫(kù)存拐點(diǎn)比去年提前兩周出現(xiàn)，表明今年傳統(tǒng)旺季鋼材消費(fèi)并不太差，國(guó)內(nèi)鋼材需求正在溫和釋放，只是與市場(chǎng)預(yù)期有所偏差。據(jù)相關(guān)資訊機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)，截至4月28日，國(guó)內(nèi)鋼材社會(huì)庫(kù)存1312萬(wàn)噸，比去年同期低136萬(wàn)噸，降幅9.4%;截至4月30日，國(guó)內(nèi)重點(diǎn)企業(yè)鋼材庫(kù)存1811萬(wàn)噸，與去年同期基本持平。應(yīng)該說(shuō)，本輪鋼市回調(diào)壓力更多地來(lái)自供給端而非需求端。

四是后期煉焦煤市場(chǎng)仍存在修復(fù)性上漲機(jī)會(huì)。本輪煉焦煤價(jià)格調(diào)整主要源于下游鋼焦市場(chǎng)的持續(xù)反壓，尤其是在鋼焦企業(yè)持續(xù)虧損、限產(chǎn)呼聲漸高時(shí)，煉焦煤市場(chǎng)承受的下行壓力越來(lái)越大。近日，隨著國(guó)內(nèi)粗鋼產(chǎn)量平控預(yù)期再起，國(guó)內(nèi)鋼材價(jià)格出現(xiàn)止跌跡象，考慮到本輪鋼價(jià)調(diào)整幅度及國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境，鋼價(jià)反彈依然可期，煉焦煤市場(chǎng)面臨的反壓也將減輕。

反觀本輪煤焦鋼產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)整，起初，煉焦煤價(jià)格下跌主要受焦炭?jī)r(jià)格下跌的拖累，但在下游鋼焦企業(yè)出現(xiàn)一定程度限產(chǎn)時(shí)，國(guó)內(nèi)煉焦煤市場(chǎng) “熊相畢露”。截至目前，焦炭?jī)r(jià)格累計(jì)下跌600元/噸，但煉焦煤市場(chǎng)價(jià)格跌幅已近千元，說(shuō)明什么?不是因?yàn)槊旱V利潤(rùn)豐厚，讓渡部分利潤(rùn)給下游行業(yè)，而是在下游行業(yè)實(shí)施控產(chǎn)后，煉焦煤市場(chǎng)的過(guò)剩壓力顯著大于焦炭市場(chǎng)。對(duì)于市場(chǎng)的脆弱性應(yīng)該引起業(yè)內(nèi)警醒，如何避免煉焦煤市場(chǎng)陷入惡性循環(huán)是擺在行業(yè)面前的一個(gè)緊迫任務(wù)。

● 筆者認(rèn)為，目前應(yīng)著重解決好以下兩個(gè)方面：

一是堅(jiān)定維護(hù)煉焦煤長(zhǎng)協(xié)定價(jià)機(jī)制及長(zhǎng)協(xié)價(jià)格的穩(wěn)定。長(zhǎng)協(xié)價(jià)格的設(shè)計(jì)初衷就是平穩(wěn)市場(chǎng)、穩(wěn)定預(yù)期，保持煉焦煤長(zhǎng)協(xié)價(jià)格相對(duì)穩(wěn)定，對(duì)阻止煉焦煤市場(chǎng)價(jià)格非理性下滑、扭轉(zhuǎn)市場(chǎng)悲觀預(yù)期至關(guān)重要。不論市場(chǎng)處于上升期或是下降期，長(zhǎng)協(xié)價(jià)格都應(yīng)該是市場(chǎng)之錨，尤其是在單邊市場(chǎng)狀態(tài)下，長(zhǎng)協(xié)價(jià)格更應(yīng)該發(fā)揮主導(dǎo)作用。2021年下半年以來(lái)，一年多的時(shí)間里，煉焦煤市場(chǎng)價(jià)格始終明顯高于長(zhǎng)協(xié)價(jià)格，期間最大價(jià)差超過(guò)1000元/噸。今年以來(lái)，國(guó)內(nèi)煉焦煤市場(chǎng)持續(xù)走弱，二季度市場(chǎng)加速下滑，煉焦煤市場(chǎng)價(jià)格已跌至長(zhǎng)協(xié)價(jià)格以下，隨著煉焦煤市場(chǎng)價(jià)格與長(zhǎng)協(xié)價(jià)格差距的拉大，鋼廠方面要求下調(diào)長(zhǎng)協(xié)價(jià)格的訴求會(huì)更加迫切，煤鋼之間的博弈也將日趨激烈。

需要特別指出的是，誠(chéng)信原則是供需雙方構(gòu)建長(zhǎng)期穩(wěn)定的戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系的基礎(chǔ)，沒(méi)有永遠(yuǎn)的買方市場(chǎng)，也沒(méi)有永遠(yuǎn)的賣方市場(chǎng)，但企業(yè)間需要長(zhǎng)久的合作，供需雙方都必須堅(jiān)守信譽(yù)、不折不扣地執(zhí)行長(zhǎng)協(xié)價(jià)格，那種為謀取短期利益，借市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)地位變通長(zhǎng)協(xié)價(jià)格的做法是不可取的，既有損于上下游之間的戰(zhàn)略合作與互信，最終也必將會(huì)遭到反噬并傷及整個(gè)行業(yè)。

二是適當(dāng)調(diào)控煤炭產(chǎn)量，應(yīng)對(duì)階段性需求不足。目前，煤焦鋼產(chǎn)業(yè)鏈的問(wèn)題更多地出在供給端，一味將市場(chǎng)疲弱歸結(jié)于需求不足對(duì)于認(rèn)識(shí)市場(chǎng)是無(wú)益的，也無(wú)助于擺脫目前的市場(chǎng)困境，更不利于市場(chǎng)的長(zhǎng)期平穩(wěn)運(yùn)行。不論從國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)市場(chǎng)運(yùn)行周期還是國(guó)內(nèi)基礎(chǔ)建設(shè)所處階段觀察，國(guó)內(nèi)粗鋼產(chǎn)量已進(jìn)入低速增長(zhǎng)期，雖然目前斷定產(chǎn)量拐點(diǎn)已至為時(shí)尚早，但寄希望國(guó)內(nèi)鋼產(chǎn)量繼續(xù)大幅增長(zhǎng)也不太現(xiàn)實(shí)。近期中鋼協(xié)呼吁國(guó)內(nèi)鋼企主動(dòng)限產(chǎn)，國(guó)內(nèi)已有部分鋼廠積極響應(yīng)，預(yù)計(jì)后期會(huì)有更多的企業(yè)加入限產(chǎn)行列，而且鋼廠壓產(chǎn)可能成為未來(lái)常態(tài)化舉措，面對(duì)下游行業(yè)的變化如果聽(tīng)之任之，煉焦煤供需過(guò)剩的局面將難以扭轉(zhuǎn)，市場(chǎng)壓力也將繼續(xù)向煤礦傳導(dǎo)。

根據(jù)需求調(diào)整供給勢(shì)在必行，早認(rèn)清早受益。我們常說(shuō)煉焦煤是稀缺資源，既然稀缺，就應(yīng)體現(xiàn)它應(yīng)有的價(jià)值。近年來(lái)，國(guó)家在釋放煤炭產(chǎn)能時(shí)都在考慮煉焦煤資源的保護(hù)性開(kāi)發(fā)，作為資源供給方，我們也有責(zé)任采取措施維持產(chǎn)銷平衡，維護(hù)市場(chǎng)的平穩(wěn)運(yùn)行和行業(yè)的健康發(fā)展，避免資源浪費(fèi)，如果無(wú)視目前市場(chǎng)變化，不問(wèn)需求繼續(xù)盲目生產(chǎn)，或以各種理由拒絕控產(chǎn)，其結(jié)果必然是企業(yè)之間持續(xù)的惡性競(jìng)爭(zhēng)及煉焦煤價(jià)格重心的不斷下移，2015年前后整個(gè)行業(yè)“抱著金飯碗過(guò)苦日子”的尷尬狀況可能會(huì)再次出現(xiàn)。