北京時間今天凌晨3點，美國聯(lián)邦儲備委員會結(jié)束為期兩天的貨幣政策會議，宣布上調(diào)聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間25個基點到4.50%至4.75%之間，加息幅度符合市場預期。這是美聯(lián)儲自去年3月開啟本輪加息周期以來連續(xù)第八次加息，累計加息幅度為450個基點。本次加息后，美國基準利率水平再次刷新2008年金融危機以來的峰值。

美聯(lián)儲暗示還要加息，但承認通脹有所緩和

FOMC聲明重申對通脹風險高度關注，稱通脹雖然有所緩解，但仍處于高位，持續(xù)加息是適當?shù)?重申就業(yè)增長勢頭強勁，失業(yè)率保持低位。FOMC正在考慮未來加息的“幅度”，將考慮累計緊縮政策的滯后效應。FOMC聲明中刪除了新冠疫情大流行和供應鏈備份的內(nèi)容。

“美聯(lián)儲傳聲筒”Nick Timiraos評論稱，美聯(lián)儲在政策聲明中只對指引進行了最基本的修改，“持續(xù)加息”的語言被保留，美聯(lián)儲暗示下個月再次加息。畢馬威分析師Diane Swonk評美聯(lián)儲利率決議，這次政策聲明“一點也不意外”，美聯(lián)儲態(tài)度依然是抵制金融環(huán)境寬松。

還有評論認為，美聯(lián)儲在聲明中保持“持續(xù)(ongoing)加息”的措辭是偏鷹派的態(tài)度。這意味著未來將有不止一次加息，如果美聯(lián)儲官員遵循前瞻指引的話，市場可以期待在3月和5月再次加息。華爾街就如何改變這一措辭展開了激烈的辯論，而不改變這一措辭意味著他們承諾繼續(xù)提高利率。

鮑威爾：加息工作尚未完成，今年不會降息

在美聯(lián)儲公布最新利率決議后，美聯(lián)儲主席鮑威爾召開記者會。

鮑威爾說，F(xiàn)OMC正在討論再加息幾次(a couple more)至限制性水平，之后就暫停，美聯(lián)儲并沒有探索暫停加息之后再重新開始加息的可能性。他說，政策制定者并不認為現(xiàn)在是暫停加息的時候。

關于這里的“幾次”指的是多少次加息，全球最大的財經(jīng)資訊公司彭博社解讀認為，基本上可以確定是再加息兩次，即在3月和5月的FOMC會議上繼續(xù)以25個基點的幅度，這將令聯(lián)邦基金利率上升至5%至5.25%的區(qū)間，這和12月時美聯(lián)儲的預期一致。

市場普遍預計3月美聯(lián)儲將繼續(xù)加息25個基點，但鮑威爾強調(diào)，他對5月FOMC會議不抱任何確定性。關于3月的點陣圖，他認為，可能高于12月，也可能更低，美聯(lián)儲3月FOMC會議將更新加息路徑評估，美聯(lián)儲將留意從現(xiàn)在到三月的數(shù)據(jù)。

鮑威爾表示，他和他的FOMC同事們做出的預測表明，今年降息是不合適。他表示：“鑒于我們預期的經(jīng)濟前景，我認為我們今年不會降息。”

不過他補充稱，如果通脹下降得更快，那么這將影響政策決策。在通脹問題上，鮑威爾表示：“我們將在宣布抗通脹取得勝利上采取謹慎態(tài)度，我們正處于反通脹的早期階段，取得勝利需要時間。”

展望未來，鮑威爾說，將需要在一段時期內(nèi)維持貨幣政策(針對美國經(jīng)濟的)的限制性，美聯(lián)儲繼續(xù)預期持續(xù)的加息是適當?shù)模赃_到充分的限制性立場。他強調(diào)，當前美聯(lián)儲制定的利率還沒有達到足夠限制性的政策立場。

關于市場對于美聯(lián)儲未來加息路徑的討論，鮑威爾稱，美聯(lián)儲官員們花了很多時間討論利率政策的未來路徑，但還沒有就本輪加息周期的利率峰值是多少做出決定，但他相信當前的利率水平已經(jīng)距離利率峰值不遠了。放慢加息節(jié)奏可以讓FOMC評估進展。對于未來的加息進程，鮑威爾說，將在逐個會議上做出決定。

對于市場關注的政策滯后性，鮑威爾回應稱，需要一段時間才能充分看到緊縮政策的效果，這些滯后性影響了今天FOMC加息25個基點的決定。鮑威爾說，F(xiàn)OMC迅猛緊縮貨幣政策的全面效果尚未顯現(xiàn)出來，但重要的是，市場確實反映了美聯(lián)儲正在實施的緊縮政策。不過，他也說，如果需要調(diào)整加息幅度至12月以前的力度(即每次加息75個基點)，美聯(lián)儲將那樣做。

和前幾次記者會不同的是，鮑威爾首次強調(diào)了加息帶來的通縮風險。他說，通縮壓力已經(jīng)浮現(xiàn)，特別是在商品方面，美聯(lián)儲注意到房地產(chǎn)市場即將出現(xiàn)通貨緊縮。

“美聯(lián)儲傳聲筒”Nick Timiraos總結(jié)了鮑威爾講話：一、我們正在討論再進行幾次加息。二、我們將謹慎地宣布勝利，并發(fā)出我們認為比賽已經(jīng)獲勝的信號。三、現(xiàn)在提確定性是不合適的。

分析師評美聯(lián)儲主席鮑威爾講話稱，鮑威爾在新聞發(fā)布會上發(fā)表講話后，交易員們改變了態(tài)度。投資者現(xiàn)在認為，到今年年底，美聯(lián)儲的政策利率將低于今天決定前的預期水平。

市場鴿派解讀美聯(lián)儲決議，“大空頭”發(fā)聲!納指大反彈，大宗商品普跌，倫鈷跌近15%

美聯(lián)儲利率決議公布后，現(xiàn)貨黃金短線下挫，隨后抹去FOMC聲明后的跌幅，并在鮑威爾講話后大幅走高突破1950美元/盎司，刷新2022年4月22日以來新高，日內(nèi)漲超1%。美元指數(shù)在決議公布后短線上揚，但在鮑威爾講話期間下跌，日內(nèi)大跌1%，非美貨幣反彈。歐元兌美元一度上破1.10關口，為2022年4月4日以來首次。

截至今晨收盤，美股尾盤轉(zhuǎn)漲至日高，道指抹去逾500點跌幅，標普500指數(shù)漲1%至逾五個月最高，納指漲2%至逾四個月最高。美債收益率大幅跳水至兩周新低，美元創(chuàng)九個月新低下逼101，黃金轉(zhuǎn)漲超1%至九個月最高，離岸人民幣漲超400點。

大宗商品普跌，WTI 3月原油期貨收跌3.12%，報76.41美元/桶。布倫特4月原油期貨收跌3.06%，報82.84美元/桶。倫敦工業(yè)基本金屬普跌。倫銅跌1.5%，創(chuàng)三周新低。倫鋁跌0.5%，倫鋅跌1.2%至逾兩周新低，倫鎳跌超千點，跌3.5%。倫錫跌2.3%，倫鈷收跌超7300點或跌近15%至兩年新低。

利率互換市場的交易員得出的結(jié)論是，美聯(lián)儲的政策方向?qū)慕衲昴曛虚_始進一步轉(zhuǎn)向鴿派。

交易員們預計，到2023年年底，美聯(lián)儲將較6月利率峰值降息50個基點。交易員們認為，今年6月美國政策利率將達到峰值，隔夜拆借利率為4.9%;到今年12月，這一利率將下降至4.4%。

對于下一次即3月召開的美聯(lián)儲FOMC議息會議，目前市場僅定價21個基點的加息溢價，這表明市場認為美聯(lián)儲將再加息25個基點的可能性為84%。除此之外，市場認為美聯(lián)儲在5月份再次加息的前景已經(jīng)下降。

值得注意的是，美聯(lián)儲利率決議公布前，“大空頭”Michael Burry發(fā)了一字神秘推特：“賣”。雖然無法了解他到底要表達何意，但這個“賣”字無疑給市場觀察人士平添了一份焦慮。

本次加息已經(jīng)得到市場充分預期，加息終點在哪里?

多位受訪人士告訴期貨日報記者，美聯(lián)儲本次加息25BP已經(jīng)得到市場充分預期，接下來市場會重點關注加息終點。

“本次加息是過去一年來美聯(lián)儲加息進程的延續(xù)。美聯(lián)儲過去一年開啟了快速加息的進程，而且步子較大，2022年3月的時候美國聯(lián)邦基金利率接近于零，而一年后美聯(lián)儲已經(jīng)將利率推高至4.25%至4.5%。不過，隨著基準利率進一步接近通脹率，美聯(lián)儲加息的幅度逐漸降低，邊際增速縮小。”英大期貨業(yè)務總監(jiān)粟坤全對期貨日報記者說。

“在經(jīng)歷連續(xù)4次加息75個基點之后，上一次美聯(lián)儲議息會議將加息幅度放緩至50個基點。當前美國通脹壓力持續(xù)回落，意味著美聯(lián)儲本輪加息周期基本結(jié)束，同時考慮到近期多位聯(lián)儲官員放緩加息的表態(tài)，CME‘美聯(lián)儲觀察’顯示市場預期此次加息25個基點基本已成定局。”光大期貨國債分析師朱金濤告訴記者，市場預期在此次會議加息25個基點的情況下，3月仍有一次加息的空間，當前市場預期聯(lián)邦基金利率最終會落在4.75%—5%，而去年12月議息會議點陣圖給出的預測是5%—5.25%。因此，一是重點關注貨幣政策聲明當中關于“繼續(xù)上調(diào)目標區(qū)間將是適當?shù)?rdquo;的表述是否發(fā)生變化;二是關注鮑威爾發(fā)言是否有將終點利率提升至5%以上的言辭。

國海良時期貨宏觀分析師程趙宏也表示，相比此次加息幅度，市場更加關注的是決議公布后的新聞發(fā)布會上鮑威爾的發(fā)言，美聯(lián)儲官員們?yōu)橥涱A期和美國經(jīng)濟的看法將對利率峰值和此后的加息路徑提供指引。

方正中期期貨宏觀及貴金屬資深分析師史家亮分析稱，美聯(lián)儲會議聲明和美聯(lián)儲主席鮑威爾講話表現(xiàn)偏鴿派，美元指數(shù)將會繼續(xù)走弱，貴金屬繼續(xù)上漲。

事實上，在外匯市場，加息將給美元指數(shù)提供更強的支撐。粟坤全分析稱，美元指數(shù)經(jīng)過2022年四季度的大幅回調(diào)之后，目前暫時處于穩(wěn)定筑底階段。相對而言，歐元、英鎊和日元等主要國際貨幣基本上已經(jīng)難以進一步升值，背后原因無非是相應主權(quán)國家和區(qū)域的經(jīng)濟形勢依然難以好轉(zhuǎn)，通貨膨脹形勢不容樂觀，而且相應的央行加息操作空間已經(jīng)不大，邊際效果更弱。所以相對而言，美元進一步貶值的空間在收窄。此次美元進一步加息，將進一步提高美元相對其他主要貨幣的吸引力，給美元指數(shù)更強的支撐。

“同時，在美元指數(shù)企穩(wěn)的前提下，大宗商品價格上漲的動力將減弱。不過，我國的宏觀經(jīng)濟復蘇預期可能是更大的影響變量。隨著疫情防疫政策調(diào)整，1月份我國的PMI指數(shù)重新回到榮枯線以上，顯示出強勁復蘇的勢頭。受此影響，能源、有色、黑色等工業(yè)產(chǎn)品的需求將獲得明顯的改善，進一步支撐其價格。”粟坤全說。

那么，后續(xù)美聯(lián)儲的加息路徑將會呈現(xiàn)何種走勢呢?

新湖期貨研究所副所長李明玉表示，從未來美聯(lián)儲的政策方向來看，仍會有一兩次加息，然后再暫停加息，這其中需要注意到政策利率和市場利率的差異。雖然未來美聯(lián)儲政策利率仍有加息的預期，但市場利率早在去年10月底、11月初就已經(jīng)開始調(diào)整，30年期抵押貸款固定利率、長短期國債利率均已轉(zhuǎn)向。兩年期及十年期的國債收益率都明顯低于美聯(lián)儲基準利率。根據(jù)歷史經(jīng)驗來看，市場利率往往能夠更加前瞻地反映利率的走向。

“從美聯(lián)儲官員的表態(tài)來看，2023年美聯(lián)儲終端利率將上調(diào)至5%以上，且預言2024年之前利率將保持高位，不會降息。那么這種政策利率和市場利率的倒掛差異將會繼續(xù)擴大，從而導致政策利率的調(diào)整。”李明玉分析稱，當前美聯(lián)儲市場利率和政策利率的利差水平僅次于歷史的幾次極值位置，若政策利率繼續(xù)上行，利差倒掛水平達到或者超越歷史的極值位置，強倒掛的局面不具備持續(xù)性，最終基本會通過下調(diào)政策利率來使兩者的利差回歸正常。因此，接下來仍需觀察經(jīng)濟數(shù)據(jù)的變化，一旦美國經(jīng)濟衰退的程度超出預期，經(jīng)濟數(shù)據(jù)上出現(xiàn)調(diào)整，當前制定的高政策利率目標可能會有調(diào)整的空間。

史家亮表示，預計美聯(lián)儲一季度再度加息2次各25BP的可能性大，二季度停止加息，終端利率或達5%左右，終端利率持續(xù)到下半年，然后四季度將會視經(jīng)濟衰退程度和通脹回落程度降息，并且降息可能性大。美元指數(shù)持續(xù)回落，整體弱勢行情將會持續(xù)，下方關注100整數(shù)關口，若跌破將會進一步下行。如果聯(lián)儲議息會議釋放偏鷹信號，美指或迎來反彈行情，上方關注105整數(shù)關口，但是反彈行情非反轉(zhuǎn)行情，美元指數(shù)整體弱勢行情難改。貴金屬連續(xù)上漲后，近期維持高位運行態(tài)勢，要警惕靴子落地后的回調(diào)行情，警惕貴金屬沖高調(diào)整風險。

趙宏也認為，美聯(lián)儲可能會在3月再次加息25個基點使利率峰值達到5%，并在較長時間內(nèi)維持高利率，正如鮑威爾此前暗示的“利率更高，加息時間更長”，年內(nèi)降息的可能不大。目前市場總體運行仍是對前期激進金融緊縮出現(xiàn)放松的修復，從去年年底到2023年1月底，美債收益率振蕩回落，美元指數(shù)持續(xù)調(diào)整，全球股市、債券和商品都迎來一波強勁反彈，市場風險偏好大大好轉(zhuǎn)，但這一片“豐收”景象，與美聯(lián)儲致力于控制通脹的目標相悖。好在目前原油價格相對可控，對美國通脹影響不大。隨著貨幣政策的滯后效應對經(jīng)濟的影響和商品價格回升相互影響，后續(xù)需要關注美國通脹回落的速度以及美國經(jīng)濟著陸的方式。

“雖然目前美國通脹持續(xù)回落，但絕對水平仍在高位，12月核心PCE指數(shù)4.4%，相比于2%的目標仍有較大差距，鮑威爾言論依舊整體偏強硬，沒有給出美聯(lián)儲轉(zhuǎn)向的跡象。盡管美聯(lián)儲一直表態(tài)強硬，但目前市場依舊認為2023年底美聯(lián)儲會有50個基點的降息空間，市場預期與美聯(lián)儲之間的分歧是一大潛在利空因素。”朱金濤分析稱，整體上，本輪加息周期相對滯后的歐央行在加息方面態(tài)度依然堅決，近期歐央行管委會成員密集發(fā)聲釋放鷹派信號，當前市場普遍預計歐央行將在2月及3月會議上各加息50個基點。短期受到加息節(jié)奏的變化，歐元將強于美元，帶動美元指數(shù)偏弱運行。

在粟坤全看來，美聯(lián)儲的加息周期尚未結(jié)束，但加息的幅度將縮小，頻率也會降低。過去一年以來的加息周期在很大程度上是為了應對嚴峻的通貨膨脹形勢。目前，美國通脹水平仍然大幅高于美聯(lián)儲目標區(qū)間，所以加息周期預計將會再延續(xù)一段時間。進入2023年，俄烏沖突和疫情防控都有了新變化，可能不再成為推高通脹的主要因素，歐美等國家和區(qū)域的通脹形勢將得到緩解，并進一步削弱加息的必要性。