2022年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議于12月15日至16日在北京舉行。關(guān)于明年經(jīng)濟(jì)工作重點(diǎn)，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議作出一系列重要定調(diào)。那么，本次會(huì)議釋放出哪些重磅信號(hào)？后續(xù)財(cái)政政策和貨幣政策如何走向？對(duì)市場(chǎng)有哪些深遠(yuǎn)影響？透露了哪些投資機(jī)會(huì)？
對(duì)此，中國(guó)基金報(bào)采訪了匯添富、博時(shí)、廣發(fā)、南方、招商、創(chuàng)金合信、平安、國(guó)泰、匯豐晉信、天弘、萬(wàn)家、諾德、海富通、中信保誠(chéng)、德邦基金、摩根士丹利華鑫等16家基金公司。
多家基金公司表示，重磅會(huì)議釋放多重積極信號(hào)，大力提振市場(chǎng)信心。明年財(cái)政政策強(qiáng)調(diào)“加力提效”，貨幣政策強(qiáng)調(diào)“精準(zhǔn)有力”，對(duì)2023年A股市場(chǎng)更有信心，從投資機(jī)會(huì)來(lái)看，短期可從穩(wěn)增長(zhǎng)預(yù)期來(lái)找方向，消費(fèi)、房地產(chǎn)、高端制造等值得關(guān)注，長(zhǎng)期看從高質(zhì)量發(fā)展思路去尋找方向，新能源、人工智能、數(shù)字經(jīng)濟(jì)等被提及。
此次會(huì)議最關(guān)注哪些內(nèi)容？不少基金公司提出“發(fā)展”、“穩(wěn)”、“安全”等關(guān)鍵詞。
匯添富基金表示，近期舉行的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議對(duì)2023年整體經(jīng)濟(jì)工作做了詳細(xì)部署，整體來(lái)看會(huì)議釋放了“明年經(jīng)濟(jì)運(yùn)行有望總體回升”這一明確信號(hào)。從會(huì)議通稿來(lái)看，最大的變化體現(xiàn)在：
一是客觀闡述了當(dāng)前市場(chǎng)預(yù)期偏弱的情況，同時(shí)也強(qiáng)調(diào)了要提振信心。本次會(huì)議延續(xù)了去年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議“需求收縮、供給沖擊以及預(yù)期轉(zhuǎn)弱”三重壓力表述，但是也提出了要“大力提振市場(chǎng)信心”。這一表述值得高度關(guān)注，顯示出明年經(jīng)濟(jì)建設(shè)將成為重中之重，而且首先需要提振市場(chǎng)信心，推動(dòng)2023年經(jīng)濟(jì)工作開(kāi)好局。
二是對(duì)于前期出臺(tái)的《擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略規(guī)劃綱要（2022-2035年）》，市場(chǎng)高度關(guān)注明年如何擴(kuò)內(nèi)需。本次會(huì)議明確提出明年要把恢復(fù)和擴(kuò)大消費(fèi)擺在優(yōu)先位置，支持住房改善、新能源汽車、養(yǎng)老服務(wù)，并繼續(xù)發(fā)揮具有乘數(shù)效應(yīng)的政府投資，加快實(shí)施“十四五”相關(guān)重大工程。
三是從房地產(chǎn)表態(tài)來(lái)看，給出了未來(lái)一段時(shí)間政策支持的方向，特別是“推動(dòng)行業(yè)重組并購(gòu)、有效防范化解優(yōu)質(zhì)頭部地產(chǎn)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)以及推動(dòng)房地產(chǎn)企業(yè)向新發(fā)展模式平穩(wěn)過(guò)渡”等表述值得重視。
綜合來(lái)看，本次會(huì)議顯示明年政策將加大支持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的力度，“從改善社會(huì)心理預(yù)期、提振發(fā)展信心入手”將會(huì)有更多措施出臺(tái)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。這些后續(xù)要出臺(tái)的措施值得持續(xù)關(guān)注。
創(chuàng)金合信基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魏鳳春表示，本次會(huì)議釋放了穩(wěn)中求進(jìn)的工作基調(diào)，突出了市場(chǎng)的基礎(chǔ)作用，將長(zhǎng)期的高質(zhì)量發(fā)展與短期的穩(wěn)定需求有機(jī)地結(jié)合起來(lái)，為2023年經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步回升奠定了基礎(chǔ)。
本次會(huì)議最大的變化是提出了實(shí)事求是、尊重規(guī)律、系統(tǒng)觀念和底線思維的全方位的管理方式，面對(duì)需求收縮、供給沖擊與預(yù)期轉(zhuǎn)弱的三重壓力，并沒(méi)有傳遞畢其功于一役的短期思維，更強(qiáng)調(diào)現(xiàn)代化發(fā)展的戰(zhàn)略與戰(zhàn)術(shù)的配合，這是現(xiàn)代化管理的應(yīng)有之義。這是將政府與市場(chǎng)的邊界和作用清晰劃分、共克時(shí)艱的有力舉措，對(duì)于長(zhǎng)期的穩(wěn)健的經(jīng)濟(jì)和社會(huì)運(yùn)行提供了有力的制度保障。
博時(shí)基金宏觀策略部表示，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議結(jié)束，預(yù)計(jì)2023年增長(zhǎng)目標(biāo)在5%左右，赤字率、專項(xiàng)債額度均會(huì)上升，政策性開(kāi)發(fā)性金融工具繼續(xù)使用，貨幣政策基調(diào)不變。會(huì)議要求從穩(wěn)定市場(chǎng)信心入手，統(tǒng)籌做好重點(diǎn)工作：居住、新能源車、養(yǎng)老等消費(fèi)是擴(kuò)大內(nèi)需的重中之重；產(chǎn)業(yè)政策圍繞二十大要求，著力提升供應(yīng)鏈韌性和安全；堅(jiān)定“兩個(gè)毫不動(dòng)搖”，加大開(kāi)放力度；著力保交樓、促融資、穩(wěn)主體、穩(wěn)信心，堅(jiān)決防范和化解房地產(chǎn)等領(lǐng)域的經(jīng)濟(jì)金融風(fēng)險(xiǎn)。
招商基金研究部首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李湛則談到，繼續(xù)堅(jiān)持“房住不炒”，這表明中央對(duì)房地產(chǎn)態(tài)度總基調(diào)沒(méi)有變化，也意味著2023年不會(huì)對(duì)房地產(chǎn)出臺(tái)強(qiáng)刺激政策。今年房地產(chǎn)行業(yè)相對(duì)低迷，前11個(gè)月房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資同比下降近10%，再考慮到對(duì)上下游的影響，房地產(chǎn)已經(jīng)成為今年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的一大掣肘。但即使房地產(chǎn)行業(yè)面臨困難，決策層也沒(méi)有再次將房地產(chǎn)作為短期刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的手段。當(dāng)前的政策目標(biāo)依然是支持房地產(chǎn)業(yè)向新模式平穩(wěn)過(guò)渡，大方向上延續(xù)“托而不舉”。但這次中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議也提出了“支持剛需和改善住房”，這是對(duì)于“房住”的政策微調(diào)，明年依然值得期待。
廣發(fā)基金表示，今年的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議中，“發(fā)展”和“穩(wěn)”出現(xiàn)的次數(shù)在2021年的基礎(chǔ)上繼續(xù)增加，依然為第一和第二大關(guān)鍵詞，“安全”首次成為第三大關(guān)鍵詞。值得注意的是，“穩(wěn)”字出現(xiàn)次數(shù)為過(guò)去10年最高，政府穩(wěn)增長(zhǎng)的態(tài)度明確。關(guān)于經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，會(huì)議定調(diào)延續(xù)了“三重壓力”的表述，但同時(shí)強(qiáng)調(diào)，隨著各項(xiàng)政策效果顯現(xiàn)，明年經(jīng)濟(jì)運(yùn)行有望總體回升，要堅(jiān)定信心。會(huì)議指出明年經(jīng)濟(jì)工作千頭萬(wàn)緒，要從“從改善社會(huì)心理預(yù)期、提振發(fā)展信心入手”。提振信心成為明年經(jīng)濟(jì)工作“綱舉目張”中的“綱”，會(huì)議表態(tài)積極，隨著政策發(fā)力，明年的經(jīng)濟(jì)環(huán)境大概率將有所好轉(zhuǎn)。
南方基金表示，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議彰顯穩(wěn)增長(zhǎng)訴求。第一，對(duì)2023年增長(zhǎng)目標(biāo)表述積極，延續(xù)12月政治局會(huì)議“推動(dòng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行整體好轉(zhuǎn)”的提法。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議對(duì)明年的總目標(biāo)描述與12月政治局會(huì)議保持一致。12月政治局會(huì)議是2019年以來(lái)，首次提出“推動(dòng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行整體好轉(zhuǎn)”，并附加“實(shí)現(xiàn)質(zhì)的有效提升和量的合理增長(zhǎng)”，體現(xiàn)出對(duì)2023年的增長(zhǎng)訴求積極。
第二，對(duì)明年經(jīng)濟(jì)恢復(fù)預(yù)期樂(lè)觀，“六穩(wěn)六保”轉(zhuǎn)“三穩(wěn)”。2018年中美貿(mào)易摩擦后，2019年開(kāi)始提“六穩(wěn)”要求（穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)金融、穩(wěn)外貿(mào)、穩(wěn)外資、穩(wěn)投資、穩(wěn)預(yù)期），對(duì)2021年提出了“六保”（保居民就業(yè)、保基本民生、保市場(chǎng)主體、保糧食能源安全、保產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈穩(wěn)定、?；鶎舆\(yùn)轉(zhuǎn)）。第三，2023年，總目標(biāo)的描述中，“六穩(wěn)六保”調(diào)整為“三穩(wěn)”：穩(wěn)增長(zhǎng)、穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)物價(jià)，體現(xiàn)了對(duì)2023年經(jīng)濟(jì)內(nèi)生修復(fù)動(dòng)能的樂(lè)觀態(tài)度。
平安基金權(quán)益投資總監(jiān)李化松表示，本次會(huì)議最重要的意義還是對(duì)于信心的提振。和2021年經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議相比，更加聚焦于經(jīng)濟(jì)發(fā)展和對(duì)于民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的支持。過(guò)去一段時(shí)間，因?yàn)閮?nèi)外部因素的干擾，市場(chǎng)對(duì)于“兩個(gè)毫不動(dòng)搖”和中國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期發(fā)展的信心，產(chǎn)生了一些疑惑。
但是中國(guó)經(jīng)濟(jì)在內(nèi)外部沖擊下，雖然短期的利潤(rùn)表有些受損，但是資產(chǎn)負(fù)債表沒(méi)有變差，居民的儲(chǔ)蓄率提升，制造業(yè)企業(yè)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)持續(xù)提升。本次會(huì)議的召開(kāi)，應(yīng)該會(huì)有力提振市場(chǎng)的信心。我們關(guān)注后續(xù)會(huì)有相關(guān)的舉措出臺(tái)。
匯豐晉信基金宏觀及策略師沈超表示，本次會(huì)議最重要的變化是政策重心將從供給側(cè)轉(zhuǎn)向需求側(cè)，從過(guò)去“堅(jiān)持以供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革為主線”轉(zhuǎn)變成“把實(shí)施擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略同深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革有機(jī)結(jié)合起來(lái)”。在歐美經(jīng)濟(jì)面臨衰退的2023年，外需邊際走弱或難以避免，擴(kuò)大內(nèi)需將成為明年穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的重中之重。
國(guó)泰基金表示，2023年是全面建設(shè)社會(huì)主義現(xiàn)代化國(guó)家開(kāi)局起步之年，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議有三點(diǎn)值得關(guān)注：
一是，決策層對(duì)于明年經(jīng)濟(jì)充滿信心。盡管會(huì)議強(qiáng)調(diào)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)“三重壓力”仍然較大、明年經(jīng)濟(jì)工作千頭萬(wàn)緒，但還是明確指出“明年經(jīng)濟(jì)運(yùn)行有望總體回升”，要求各單位“努力實(shí)現(xiàn)明年經(jīng)濟(jì)發(fā)展主要預(yù)期目標(biāo)”。
二是，政策設(shè)計(jì)更加注重協(xié)調(diào)配合。今年的會(huì)議強(qiáng)調(diào)“各類政策協(xié)調(diào)配合，形成共促高質(zhì)量發(fā)展合力”，布置了“財(cái)政-貨幣-產(chǎn)業(yè)-科技-社會(huì)”五大類政策的重點(diǎn)任務(wù)。同時(shí)，會(huì)議還提出了六個(gè)“更好統(tǒng)籌”，明確不同經(jīng)濟(jì)工作的平衡問(wèn)題。
三是，政策給予了市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)更大的活躍度。本次會(huì)議共提及11次“支持”，為近10年來(lái)最多，惠及平臺(tái)經(jīng)濟(jì)、新興產(chǎn)業(yè)等多個(gè)方面。將切實(shí)落實(shí)“兩個(gè)毫不動(dòng)搖”當(dāng)作五大工作之一來(lái)抓，并提出讓國(guó)企“真正按市場(chǎng)化機(jī)制運(yùn)營(yíng)”的目標(biāo)。施政邏輯明確強(qiáng)調(diào)“注重圍繞市場(chǎng)主體需求施策”。
海富通基金研究部表示，第一，對(duì)未來(lái)形勢(shì)的判斷：依然是三重壓力。當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的基礎(chǔ)尚不牢固，需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱三重壓力仍然較大，外部環(huán)境動(dòng)蕩不安，給我國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的影響加深。
第二，強(qiáng)調(diào)發(fā)展是黨執(zhí)政興國(guó)的第一要?jiǎng)?wù)，發(fā)展必須是高質(zhì)量發(fā)展，完整、準(zhǔn)確、全面貫徹新發(fā)展理念。
第三，明年經(jīng)濟(jì)工作要求：推進(jìn)中國(guó)式現(xiàn)代化，更好統(tǒng)籌疫情防控和經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展，更好統(tǒng)籌發(fā)展和安全，全面深化改革開(kāi)放，大力提振市場(chǎng)信心，把實(shí)施擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略同深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革有機(jī)結(jié)合起來(lái)，突出做好穩(wěn)增長(zhǎng)、穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)物價(jià)工作，有效防范化解重大風(fēng)險(xiǎn)，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行整體好轉(zhuǎn)，實(shí)現(xiàn)質(zhì)的有效提升和量的合理增長(zhǎng)。
天弘基金表示，大力提振信心，是本次會(huì)議最大的超預(yù)期之處，會(huì)議明確提出“要提振市場(chǎng)主體信心”，并對(duì)明年經(jīng)濟(jì)發(fā)展給出了明確預(yù)判“明年經(jīng)濟(jì)運(yùn)行有望總體回升”，這在以往是很少見(jiàn)的。會(huì)議同時(shí)強(qiáng)調(diào)“切實(shí)落實(shí)‘兩個(gè)毫不動(dòng)搖’。針對(duì)社會(huì)上對(duì)我們是否堅(jiān)持‘兩個(gè)毫不動(dòng)搖’的不正確議論，必須亮明態(tài)度，毫不含糊”。整體而言，這有助于顯著提振市場(chǎng)各方主體對(duì)于明年經(jīng)濟(jì)發(fā)展的信心。
中信保誠(chéng)基金表示，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議中提出“5個(gè)堅(jiān)持”的經(jīng)濟(jì)工作指導(dǎo)思想，“兩個(gè)毫不動(dòng)搖”、“對(duì)外開(kāi)放”、“法治”，均意在提振民企、外企信心。重申政治局會(huì)議的2023年經(jīng)濟(jì)工作目標(biāo)和原則，明確穩(wěn)增長(zhǎng)，市場(chǎng)預(yù)期2023年5%左右的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。為應(yīng)對(duì)“預(yù)期轉(zhuǎn)弱”，提出深化改革開(kāi)放、提振市場(chǎng)信心，也指向民企、外企。為應(yīng)對(duì)“供給沖擊”，提出高質(zhì)量發(fā)展、統(tǒng)籌發(fā)展和安全、深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，可見(jiàn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)、強(qiáng)鏈補(bǔ)鏈仍是重要抓手。為應(yīng)對(duì)“需求收縮”，提出統(tǒng)籌推進(jìn)疫情防控和經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展工作，實(shí)施擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略，優(yōu)化疫情防控，助力于修復(fù)消費(fèi)場(chǎng)景和消費(fèi)主體信心。
總體基調(diào)與2021年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議相近，但預(yù)計(jì)2023年政策效果可能好于2022年，原因：1）2022年二季度、四季度的低基數(shù)；2）防疫、地產(chǎn)調(diào)控等約束條件的統(tǒng)籌優(yōu)化。而這些均指向盈利預(yù)期修復(fù)和風(fēng)險(xiǎn)偏好修復(fù)，或可關(guān)注疫情高峰釋放后市場(chǎng)主體行為的變化和政策應(yīng)對(duì)。
2023年經(jīng)濟(jì)工作的重點(diǎn)抓手：1）擴(kuò)大內(nèi)需：不僅要恢復(fù)，還要擴(kuò)大，刺激意圖明顯，住房改善或帶來(lái)向上彈性；2）現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)：圍繞“安全”，面向全球產(chǎn)業(yè)分工的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)改造升級(jí)和創(chuàng)造就業(yè)的平臺(tái)經(jīng)濟(jì)，有較大的邊際變化；3）“兩個(gè)毫不動(dòng)搖”、吸引和利用外資，都是為了提振民企、外企信心；4）防范化解房地產(chǎn)帶來(lái)的重大經(jīng)濟(jì)金融風(fēng)險(xiǎn)。
萬(wàn)家基金宏觀分析師喻坤表示，經(jīng)濟(jì)內(nèi)外部仍存壓力，核心是提振信心，改善預(yù)期。會(huì)議指出經(jīng)濟(jì)面臨的內(nèi)外部壓力仍然較大，內(nèi)部是去年持續(xù)至今的三重壓力（需求收縮、供給沖擊和預(yù)期轉(zhuǎn)弱），與此同時(shí)，“外部環(huán)境動(dòng)蕩不安”，應(yīng)該是指歐洲地緣政治、海外高通脹和未來(lái)的潛在衰退風(fēng)險(xiǎn)、以及中美競(jìng)爭(zhēng)等影響。在此背景下，會(huì)議指出，2023年經(jīng)濟(jì)工作“要從戰(zhàn)略全局出發(fā)，從改善社會(huì)心理預(yù)期、提振發(fā)展信心入手”，可以看出，政策的核心取向是推動(dòng)經(jīng)濟(jì)回歸潛在增速，以及促進(jìn)市場(chǎng)信心加快恢復(fù)。
德邦基金表示， 2022年經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的如期召開(kāi)釋放了積極信號(hào)。當(dāng)前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱三重壓力仍然較大，疊加外部環(huán)境動(dòng)蕩不安，經(jīng)濟(jì)受影響程度加深。但長(zhǎng)期來(lái)看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)韌性強(qiáng)、潛力大、活力足，各項(xiàng)政策效果持續(xù)顯現(xiàn)，明年經(jīng)濟(jì)運(yùn)行有望總體回升。市場(chǎng)的主要關(guān)注點(diǎn)會(huì)集中在明年的政策發(fā)力方向，擴(kuò)大內(nèi)需已經(jīng)成為發(fā)展經(jīng)濟(jì)的首要任務(wù)。
此外，摩根士丹利華鑫基金表示，最大的信號(hào)就是要提振市場(chǎng)信心，會(huì)議多次提出要提振市場(chǎng)信心，如“要堅(jiān)定做好經(jīng)濟(jì)工作的信心”，“大力提振市場(chǎng)信心”，“明年經(jīng)濟(jì)工作千頭萬(wàn)緒，要從戰(zhàn)略全局出發(fā)，從改善社會(huì)心理預(yù)期、提振發(fā)展信心入手，綱舉目張做好工作”。兩個(gè)“毫不動(dòng)搖”要是給予民營(yíng)企業(yè)信心。
此次會(huì)議制定了五大任務(wù)，其中第一大就是抓內(nèi)需，將“恢復(fù)和擴(kuò)大消費(fèi)擺在優(yōu)先位置”，會(huì)議重點(diǎn)提到了將住房改善、新能源汽車、養(yǎng)老服務(wù)等作為主要抓手。
談及接下來(lái)的財(cái)政政策和貨幣政策，匯添富基金表示，從宏觀政策的表述來(lái)看，不管是前期12月6日的政治局會(huì)議，還是12月16號(hào)的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議，均提出“加強(qiáng)各類政策協(xié)調(diào)配合”，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議更是明確指出，“更好統(tǒng)籌經(jīng)濟(jì)政策和其他政策，增強(qiáng)全局觀，加強(qiáng)與宏觀政策取向一致性評(píng)估”，這顯示出明年宏觀政策更多是發(fā)揮組合拳的作用，在財(cái)政政策和貨幣政策不同組合中尋找實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的最優(yōu)解。對(duì)于接下來(lái)的財(cái)政政策和貨幣政策，我們認(rèn)為：
一是財(cái)政政策將保持積極，從2021年的“提升效能”轉(zhuǎn)變?yōu)?ldquo;加力提效”，顯示出財(cái)政支出仍會(huì)保持必要規(guī)模，但未來(lái)政策傾斜方向有望更加突出。財(cái)政政策既強(qiáng)調(diào)在赤字、專項(xiàng)債、貼息等工具上實(shí)現(xiàn)組合優(yōu)化，也強(qiáng)調(diào)了財(cái)政可持續(xù)性。因此明年有望繼續(xù)保持必要的財(cái)政支出規(guī)模，在財(cái)政使用方向上有望將更多向擴(kuò)內(nèi)需、產(chǎn)業(yè)安全和科技自立等國(guó)家戰(zhàn)略支持的方向傾斜。
二是在貨幣政策上，強(qiáng)調(diào)“穩(wěn)健”，再提“保持流動(dòng)性合理充裕”，相比2021年，將“靈活適度”的提法調(diào)整為“精準(zhǔn)有力”，顯示2023年貨幣政策工具將進(jìn)一步發(fā)力，我們也深刻認(rèn)同央行劉國(guó)強(qiáng)副行長(zhǎng)“總量要夠、結(jié)構(gòu)要準(zhǔn)”的貨幣政策表述。從目前房地產(chǎn)行業(yè)、地方政府債務(wù)和中小銀行等流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)仍未充分化解的背景下，貨幣政策有望保持穩(wěn)健偏寬松的格局，與財(cái)政政策、產(chǎn)業(yè)政策形成合力，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)快速?gòu)?fù)蘇。
創(chuàng)金合信基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魏鳳春表示，財(cái)政政策是積極的，預(yù)期將會(huì)合理提升財(cái)政赤字，通過(guò)專項(xiàng)債、財(cái)政貼息等方式，增加財(cái)政結(jié)構(gòu)性的支出，特別是對(duì)傳統(tǒng)制造業(yè)技術(shù)升級(jí)方面、居民消費(fèi)恢復(fù)和擴(kuò)大的支持上。同時(shí)，財(cái)政政策的積極也將是克制的，財(cái)政擴(kuò)張的主力是中央政府，地方政府方面，主要保障財(cái)政的可持續(xù)性和地方政府債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)可控。
貨幣政策是穩(wěn)健的，保持流動(dòng)性的合理充裕是主要的內(nèi)容，總量上并不會(huì)出現(xiàn)2022年過(guò)分寬貨幣的情況。信貸政策是結(jié)構(gòu)性的，主要是促進(jìn)科技、產(chǎn)業(yè)與金融的良性循環(huán)。同時(shí)，貨幣政策還需要在處理風(fēng)險(xiǎn)方面留有余地。
南方基金表示，對(duì)財(cái)政政策的描述強(qiáng)調(diào)“保障可持續(xù)和地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)可控”，且對(duì)于地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)繼續(xù)強(qiáng)調(diào)“堅(jiān)決遏制增量，化解存量 ”，邊際上沒(méi)有出現(xiàn)市場(chǎng)預(yù)期的放松。因此預(yù)計(jì)2023年財(cái)政赤字率目標(biāo)和新增專項(xiàng)債額度不會(huì)過(guò)于激進(jìn)，赤字率目標(biāo)有望小幅抬升至3%，專項(xiàng)債額度約4萬(wàn)億，但準(zhǔn)財(cái)政工具的使用規(guī)模將根據(jù)經(jīng)濟(jì)實(shí)際情況具備較大的靈活性，穩(wěn)增長(zhǎng)的同時(shí)堅(jiān)持高質(zhì)量發(fā)展。
匯豐晉信基金宏觀及策略師沈超表示，2023年財(cái)政政策強(qiáng)調(diào)“加力提效”，整體仍有望保持積極。2022年財(cái)政政策重點(diǎn)是“減稅降費(fèi)”，2023年是則強(qiáng)調(diào)“優(yōu)化組合赤字、專項(xiàng)債、貼息等工具”。通常來(lái)說(shuō)，財(cái)政貼息一般會(huì)與產(chǎn)業(yè)政策結(jié)合，比如設(shè)備更新、技術(shù)改造進(jìn)行貼息扶持。
貨幣政策表達(dá)為“精準(zhǔn)有力”，預(yù)計(jì)明年貨幣不會(huì)大水漫灌，但仍會(huì)保持相對(duì)寬松的流動(dòng)性。同時(shí)更多配合財(cái)政政策，進(jìn)行精準(zhǔn)的結(jié)構(gòu)性扶持。
國(guó)泰基金表示，今年會(huì)議對(duì)財(cái)政政策的定調(diào)是“加力提效”，與2021年的“提升效能”和2020年的“提質(zhì)增效”相比，把“加力”置于“提效”之前，說(shuō)明政策重心明顯向著加大力度的方向傾斜。
今年會(huì)議對(duì)貨幣政策的定調(diào)是“精準(zhǔn)有力”，與2021年的“靈活適度”和2020年的“靈活精準(zhǔn)、合理適度”相比，貨幣政策更強(qiáng)調(diào)其結(jié)構(gòu)功能。同時(shí)，本次會(huì)議重提“保持流動(dòng)性合理充裕”，但同樣重提的還有“兩個(gè)穩(wěn)定”——保持宏觀杠桿率基本穩(wěn)定（廣義貨幣供應(yīng)量和社會(huì)融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟(jì)增速基本匹配）和保持人民幣匯率在合理均衡水平上基本穩(wěn)定。這或許意味著數(shù)量寬松政策的概率有所下降，未來(lái)貨幣寬松的重心或轉(zhuǎn)向價(jià)格型工具。
海富通基金研究部表示，根據(jù)中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議做出的安排，接下來(lái)預(yù)計(jì)將繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，加大宏觀政策調(diào)控力度，加強(qiáng)各類政策協(xié)調(diào)配合，形成共促高質(zhì)量發(fā)展合力。積極的財(cái)政政策要加力提效。保持必要的財(cái)政支出強(qiáng)度，優(yōu)化組合赤字、專項(xiàng)債、貼息等工具，在有效支持高質(zhì)量發(fā)展中保障財(cái)政可持續(xù)和地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)可控。穩(wěn)健的貨幣政策要精準(zhǔn)有力。要保持流動(dòng)性合理充裕，保持廣義貨幣供應(yīng)量和社會(huì)融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟(jì)增速基本匹配，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大對(duì)小微企業(yè)、科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展等領(lǐng)域支持力度。保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定，強(qiáng)化金融穩(wěn)定保障體系。
萬(wàn)家基金宏觀分析師喻坤表示，財(cái)政政策要求進(jìn)一步加力，狹義和廣義赤字均有加碼空間。財(cái)政政策要求“加力提效”，較前兩年的表述最大的變化是要求“加力”，這意味著明年財(cái)政政策力度在今年基礎(chǔ)上仍有提升空間。從具體措施來(lái)看，會(huì)議弱化了“減稅降費(fèi)”，而更強(qiáng)調(diào)“赤字、專項(xiàng)債、貼息等”，發(fā)力重心更偏向支出端，預(yù)計(jì)赤字率可能有所上調(diào)，同時(shí)專項(xiàng)債預(yù)計(jì)維持較高規(guī)模。財(cái)政貼息貸款也有助于增強(qiáng)為實(shí)體降成本的效果，屬于貨幣財(cái)政協(xié)同發(fā)力的舉措，預(yù)計(jì)明年進(jìn)一步擴(kuò)大使用。
此外，政策性金融機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)也將構(gòu)成廣義赤字的發(fā)力重心。貨幣總體基調(diào)變化不大，邊際上更強(qiáng)調(diào)精準(zhǔn)。貨幣政策強(qiáng)調(diào)“精準(zhǔn)有力”，變化在于邊際上更強(qiáng)調(diào)精準(zhǔn)，但同時(shí)力度仍然會(huì)維持，這意味著貨幣總體偏寬的取向暫時(shí)也沒(méi)有變化。流動(dòng)性基調(diào)不變，仍然是“保持合理充裕”。
中信保誠(chéng)基金表示，積極財(cái)政：提高赤字率、運(yùn)用專項(xiàng)債、財(cái)政性金融工具維持中央財(cái)政支出力度，通過(guò)轉(zhuǎn)移支付化解地方財(cái)政壓力。穩(wěn)健貨幣：預(yù)計(jì)配合財(cái)政政策為主，努力維持出口下行環(huán)境下的匯率穩(wěn)定，以及地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)暴露期的金融體系穩(wěn)定。
德邦基金表示，會(huì)議強(qiáng)調(diào)財(cái)政要“保持必要的財(cái)政支出強(qiáng)度”。貨幣政策更強(qiáng)調(diào)要“精準(zhǔn)有力”。“精準(zhǔn)”說(shuō)明未來(lái)會(huì)更多的結(jié)構(gòu)化貨幣政策出臺(tái)，“有力”則是政策托底信心的反映。表明明年財(cái)政政策將會(huì)加力，貨幣方面繼續(xù)保持流動(dòng)性充裕。
博時(shí)基金宏觀策略部表示，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議穩(wěn)增長(zhǎng)的決心更強(qiáng)，2023年穩(wěn)增長(zhǎng)再度升溫，財(cái)政政策、貨幣政策、產(chǎn)業(yè)政策將有力推動(dòng)經(jīng)濟(jì)修復(fù)。
平安基金權(quán)益投資總監(jiān)李化松表示，與國(guó)外經(jīng)濟(jì)體相比，中國(guó)的宏觀政策整體偏緊。接下來(lái)整體的政策空間預(yù)計(jì)相對(duì)較大。對(duì)于財(cái)政政策，我們目前的政策空間還比較大，未來(lái)發(fā)力空間較大。對(duì)于貨幣政策傾向于溫和貨幣、寬松信用的政策組合。
此外，摩根士丹利華鑫基金表示，積極的財(cái)政政策要加力提效，穩(wěn)健的貨幣政策要精準(zhǔn)有力。2023年財(cái)政政策和貨幣政策都將持續(xù)發(fā)力，預(yù)計(jì)明年赤字率會(huì)小幅提升，政策性金融工具也會(huì)繼續(xù)投放。但也應(yīng)看到，明年的核心矛盾在于消費(fèi)，因此，財(cái)政政策和貨幣政策并不是無(wú)限度的，而是要保障財(cái)政可持續(xù)和地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)可控。
不少基金公司投資人士認(rèn)為，此次中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議帶給市場(chǎng)以信心，眾多人士堅(jiān)定看好A股中長(zhǎng)期投資價(jià)值。
天弘基金表示，與過(guò)往相比，此次會(huì)議最值得關(guān)注的有三個(gè)方面。首先是大力提振信心，這也是本次會(huì)議最大的超預(yù)期之處。對(duì)于資本市場(chǎng)而言，信心的大幅改善和增強(qiáng)預(yù)計(jì)對(duì)于A股市場(chǎng)會(huì)有較為直接的正面影響，投資者對(duì)明年經(jīng)濟(jì)基本面的預(yù)期將顯著增強(qiáng)。
其次，是外需下行背景下著力擴(kuò)大內(nèi)需。中國(guó)經(jīng)濟(jì)至關(guān)重要的托底性力量居民資產(chǎn)負(fù)債表依然穩(wěn)健，當(dāng)疫情帶來(lái)的不確定性消失，勤勞的中國(guó)老百姓(39.000, -0.51, -1.29%)積攢下來(lái)的購(gòu)買力值得期待。對(duì)應(yīng)到資本市場(chǎng)投資，需要關(guān)注不同消費(fèi)行為的修復(fù)順序。明年經(jīng)濟(jì)發(fā)展的另一個(gè)著力點(diǎn)是加大投資，2022年基建增速比較強(qiáng)勁，2023年預(yù)計(jì)還能夠保持在一個(gè)相近的中樞之內(nèi)，基建增速仍會(huì)比較強(qiáng)勁。
最后，是毫不動(dòng)搖支持產(chǎn)業(yè)體系自主可控和安全可靠。這方面預(yù)計(jì)未來(lái)會(huì)有相關(guān)的產(chǎn)業(yè)政策出臺(tái)，對(duì)于資本市場(chǎng)的相關(guān)領(lǐng)域如信創(chuàng)等，也或許會(huì)存在相應(yīng)的投資機(jī)會(huì)。
天弘基金表示，在政策重心重回經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、疫情擾動(dòng)持續(xù)降低、房地產(chǎn)融資環(huán)境明顯改善等多方積極因素共振下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的內(nèi)生動(dòng)力將不斷增強(qiáng)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速將持續(xù)回升。本次中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議釋放的利好令A(yù)股的戰(zhàn)略投資機(jī)會(huì)進(jìn)一步凸顯，2023年A股表現(xiàn)可期。
“還是增強(qiáng)市場(chǎng)對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期增長(zhǎng)的信心，因此將會(huì)修復(fù)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好水平，將有望促進(jìn)國(guó)內(nèi)外長(zhǎng)期資金的回流。” 平安基金權(quán)益投資總監(jiān)李化松更是樂(lè)觀表示。
匯添富基金表示，首先，經(jīng)濟(jì)定調(diào)更加積極，促就業(yè)、增收入、提信心是重要發(fā)力環(huán)節(jié)，擴(kuò)內(nèi)需則是明年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的重要抓手，這些都將直接利好股市的分子端修復(fù)，明年全A盈利周期有望逐步企穩(wěn)向上，因此，會(huì)議的積極定調(diào)無(wú)疑將對(duì)市場(chǎng)信心形成重要的提振作用。
其次，本次會(huì)議對(duì)今年市場(chǎng)的各項(xiàng)制約因素都針對(duì)性地予以了積極回應(yīng)，一則在防疫領(lǐng)域重申防疫政策將持續(xù)優(yōu)化，著力消除制約居民消費(fèi)的不利因素；二則在地產(chǎn)領(lǐng)域強(qiáng)調(diào)保障地產(chǎn)合理融資需求，化解信用風(fēng)險(xiǎn)，支持剛需與改善性住房需求，促進(jìn)地產(chǎn)發(fā)展邁向新常態(tài)；三則在平臺(tái)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，延續(xù)監(jiān)管但側(cè)重常態(tài)化，同時(shí)強(qiáng)調(diào)要支持和發(fā)揮平臺(tái)企業(yè)在模式創(chuàng)新、創(chuàng)造就業(yè)和國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)中的優(yōu)勢(shì)。這些都將引領(lǐng)消費(fèi)、地產(chǎn)、互聯(lián)網(wǎng)等產(chǎn)業(yè)邁向疫后發(fā)展新階段。
此外，在產(chǎn)業(yè)投資領(lǐng)域，堅(jiān)持發(fā)展與安全并重，并強(qiáng)調(diào)高質(zhì)量發(fā)展，兼顧改造升級(jí)和新興產(chǎn)業(yè)培育，推動(dòng)“科技-產(chǎn)業(yè)-金融”良性循環(huán)，這也意味著我國(guó)產(chǎn)業(yè)鏈現(xiàn)代化將加速推進(jìn)，能源、糧食、礦產(chǎn)安全保障力度將進(jìn)一步提升，核心技術(shù)突破和關(guān)鍵部件研發(fā)也將獲得更多政策支持。
匯豐晉信基金宏觀及策略師沈超也表示，本次會(huì)議顯示明年國(guó)家對(duì)穩(wěn)增長(zhǎng)的信心明顯提升，有利于提高市場(chǎng)對(duì)疫后經(jīng)濟(jì)回升的信心，提高市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好。目前市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)處于高位，源于市場(chǎng)信心仍不足，看好后續(xù)市場(chǎng)信心提升帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)回落，市場(chǎng)有望實(shí)現(xiàn)估值修復(fù)。
“不管是制定政策，還是強(qiáng)調(diào)未來(lái)政策方向，本次會(huì)議都格外強(qiáng)調(diào)‘信心’。從結(jié)果來(lái)看，本次會(huì)議所提出的各類舉措及具體力度都將使得市場(chǎng)對(duì)于明年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)抱有更強(qiáng)信心。換言之，本次會(huì)議的積極信號(hào)將有效提振市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好。”國(guó)泰基金相關(guān)人士表示，對(duì)于平臺(tái)經(jīng)濟(jì)、國(guó)企改革、自主可控等長(zhǎng)遠(yuǎn)問(wèn)題上的定調(diào)，也使得受益行業(yè)的發(fā)展前景更為明確。這將有助于市場(chǎng)對(duì)相關(guān)行業(yè)及公司進(jìn)行價(jià)值重估。
廣發(fā)基金表示，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提振信心，政策穩(wěn)增長(zhǎng)態(tài)度明確。政策穩(wěn)中求進(jìn)，經(jīng)濟(jì)預(yù)期改善有望推動(dòng)權(quán)益資產(chǎn)上行，市場(chǎng)整體的風(fēng)險(xiǎn)偏好和盈利預(yù)期有望得到提升。考慮到當(dāng)前A股估值處于較低位置，明年A股或?qū)⑹芤嬗诮?jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來(lái)的支撐。
海富通基金研究部認(rèn)為， 總的來(lái)說(shuō)，今年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的要點(diǎn)包括：一是，大力提振市場(chǎng)信心，包括對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的要求、對(duì)于房地產(chǎn)和平臺(tái)經(jīng)濟(jì)政策的轉(zhuǎn)變、兩個(gè)“毫不動(dòng)搖”等，有利于提升風(fēng)險(xiǎn)偏好水平。二是，目標(biāo)明確，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)整體好轉(zhuǎn)，實(shí)現(xiàn)質(zhì)的有效提升和量的合理增長(zhǎng)。三是，政策重點(diǎn)的轉(zhuǎn)移，從供給側(cè)轉(zhuǎn)變?yōu)樾枨髠?cè)，擴(kuò)大內(nèi)需，依靠消費(fèi)和投資。我們預(yù)計(jì)2023年的宏觀政策是擴(kuò)張性的，以多種方式和渠道積極擴(kuò)大內(nèi)需。
而諾安基金表示，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議政策精神的貫徹執(zhí)行，將在提振消費(fèi)以及地產(chǎn)周期企穩(wěn)方面起到尤為亮眼的效果。隨著病毒新毒株自身特點(diǎn)的變化防疫政策也隨之優(yōu)化調(diào)整，疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的影響有望逐步消退、后續(xù)隨著復(fù)工復(fù)產(chǎn)逐步推進(jìn)、以及后端醫(yī)療保障工作的逐步落實(shí)和完善，有望持續(xù)提振內(nèi)需。平臺(tái)經(jīng)濟(jì)、民營(yíng)經(jīng)濟(jì)以及外資支持力度的加強(qiáng)，或有利于調(diào)動(dòng)各方市場(chǎng)活力、提振市場(chǎng)信心，形成共促高質(zhì)量發(fā)展合力。往前看，政策落地的力度及節(jié)奏、以及疫情影響消退的具體節(jié)奏仍需持續(xù)關(guān)注。
創(chuàng)金合信基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魏鳳春：一是，高質(zhì)量發(fā)展將是未來(lái)較長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)政策的主基調(diào)，中國(guó)式現(xiàn)代化建設(shè)步入康莊大道，這一戰(zhàn)略不因短期的擾動(dòng)而改變。二是，“兩個(gè)毫不動(dòng)搖”將是社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)建設(shè)的基本原則，企業(yè)家精神將成為創(chuàng)新的核心動(dòng)力。三是，政策管理的系統(tǒng)化更加明確，宏觀的不確定性進(jìn)一步弱化。
而摩根士丹利華鑫基金表示，本次會(huì)議定調(diào)較為積極，其中提到了“為全面建設(shè)社會(huì)主義現(xiàn)代化國(guó)家開(kāi)好局起好步”，“努力實(shí)現(xiàn)明年經(jīng)濟(jì)發(fā)展主要預(yù)期目標(biāo)”。因此，明年我國(guó)實(shí)現(xiàn)較好的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)可能性很大，這將給投資者帶來(lái)信心。
德邦基金認(rèn)為，從定調(diào)上看，明年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇企穩(wěn)是大概率事件，當(dāng)前權(quán)益市場(chǎng)最重要的行情基礎(chǔ)就是經(jīng)濟(jì)走強(qiáng)的預(yù)期。目前優(yōu)化疫情防控措施后的短期沖擊只是暫時(shí)的，防控政策調(diào)整帶來(lái)的長(zhǎng)期正向影響大于短期沖擊。明年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)面臨低基數(shù)效應(yīng)，隨著政策密集出臺(tái)助力經(jīng)濟(jì)發(fā)展，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)將逐步回歸潛在增速水平，企業(yè)盈利有望持續(xù)改善。
沿著穩(wěn)增長(zhǎng)預(yù)期尋找方向
大消費(fèi)、房地產(chǎn)、高端制造被看好
究竟中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議透露了哪些投資機(jī)會(huì)？不少人士認(rèn)為短期可從穩(wěn)增長(zhǎng)預(yù)期來(lái)找方向，消費(fèi)、房地產(chǎn)、高端制造等值得關(guān)注，長(zhǎng)期看從高質(zhì)量發(fā)展思路去尋找方向，新能源、人工智能、數(shù)字經(jīng)濟(jì)等被提及。
“從中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議基調(diào)來(lái)看，2023年我們堅(jiān)定看好中國(guó)權(quán)益市場(chǎng)。” 匯添富相關(guān)人士表示，隨著“恢復(fù)和擴(kuò)大消費(fèi)擺在優(yōu)先位置”這一政策回暖基調(diào)將持續(xù)提升風(fēng)險(xiǎn)偏好，疫情防控放開(kāi)順利推行假設(shè)下分子端企業(yè)盈利也有望持續(xù)改善。從細(xì)分方向來(lái)看，未來(lái)更看好消費(fèi)復(fù)蘇和高端制造業(yè)這兩條主線。
一是隨著擴(kuò)內(nèi)需遠(yuǎn)景規(guī)劃出臺(tái)，在中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的指引下明年消費(fèi)復(fù)蘇有望成為市場(chǎng)的投資主線之一。目前來(lái)看，盡管短期疫情防控放開(kāi)后可能對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生擾動(dòng)，但看長(zhǎng)一些消費(fèi)出行等鏈條復(fù)蘇有望持續(xù)。一方面，疫情防控三年以來(lái)形成的消費(fèi)低迷預(yù)期有望扭轉(zhuǎn)，未來(lái)一段時(shí)間有望出現(xiàn)多個(gè)細(xì)分行業(yè)的陸續(xù)復(fù)蘇。另一方面，從中長(zhǎng)期來(lái)看，擴(kuò)內(nèi)需政策規(guī)劃到了2035年，顯示出未來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)更多依賴內(nèi)需動(dòng)力，這構(gòu)成了投資消費(fèi)板塊的中長(zhǎng)期邏輯。
二是從中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議定調(diào)來(lái)看，不僅重視“提升傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)在全球產(chǎn)業(yè)分工中的地位和競(jìng)爭(zhēng)力”，也提出要“加快新能源、人工智能、生物制造、綠色低碳、量子計(jì)算等前沿技術(shù)研發(fā)和應(yīng)用推廣”。這顯示出中國(guó)未來(lái)既要穩(wěn)固當(dāng)前具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的領(lǐng)域，特別是傳統(tǒng)制造業(yè)相關(guān)具有全球優(yōu)勢(shì)的產(chǎn)業(yè)，也要積極參與新能源、人工智能等未來(lái)新興制造業(yè)的全球產(chǎn)業(yè)鏈分工。這意味著包括傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)制造業(yè)升級(jí)和新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展壯大相關(guān)的高端制造業(yè)仍將是市場(chǎng)關(guān)注的主線之一。
匯豐晉信基金宏觀及策略師沈超也認(rèn)為可重點(diǎn)關(guān)注三方面機(jī)會(huì)。他具體分析，“促消費(fèi)”相關(guān)的消費(fèi)板塊投資機(jī)會(huì)。會(huì)議強(qiáng)調(diào)“把恢復(fù)和擴(kuò)大消費(fèi)擺在優(yōu)先位置”，消費(fèi)將成為明年政策扶持的重點(diǎn)和穩(wěn)增長(zhǎng)的核心。“保交樓”相關(guān)的地產(chǎn)鏈機(jī)會(huì)。會(huì)議強(qiáng)調(diào)房地產(chǎn)平穩(wěn)發(fā)展和改善性住房需求的支持。“保安全”相關(guān)的自主可控板塊機(jī)會(huì)。產(chǎn)業(yè)政策強(qiáng)調(diào)發(fā)展與安全并舉，產(chǎn)業(yè)安全將成為明年政策重點(diǎn)扶持方向。
消費(fèi)被不少投資人士看好。平安基金權(quán)益投資總監(jiān)李化松就表示，“消費(fèi)方面，可能是2023年很重要的方向，包括居住消費(fèi)、新能源汽車消費(fèi)、養(yǎng)老消費(fèi)等方面。科技創(chuàng)新方面，核心軟硬件的自主可控也會(huì)是重要方向。”
廣發(fā)基金表示，結(jié)構(gòu)方面，消費(fèi)和自主可控短期內(nèi)或相對(duì)受益。今年的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議最明顯的變化是拔高了消費(fèi)的重要性，把“擴(kuò)內(nèi)需、擴(kuò)消費(fèi)”作為明年的第一大要點(diǎn)。近期中央和國(guó)務(wù)院聯(lián)合印發(fā)的《擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略規(guī)劃綱要（2022-2035年）》也對(duì)如何擴(kuò)消費(fèi)作了系統(tǒng)性規(guī)劃。后續(xù)可進(jìn)一步關(guān)注政策具體落地情況。
此外，歷年的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議都會(huì)大力強(qiáng)調(diào)發(fā)展科技產(chǎn)業(yè)、高新產(chǎn)業(yè)(45.770, -1.17, -2.49%)、高端制造產(chǎn)業(yè)等，但每一年的側(cè)重點(diǎn)又略有不同。今年重新強(qiáng)調(diào)“圍繞制造業(yè)重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)鏈，找準(zhǔn)關(guān)鍵核心技術(shù)和零部件薄弱環(huán)節(jié)，集中優(yōu)質(zhì)資源合力攻關(guān)”、“保證產(chǎn)業(yè)體系自主可控和安全可靠”，自主可控又重回最中心，跟隨國(guó)家安全的大主題，重要性被抬至新高度。具體而言，沿“發(fā)展和安全”并舉的角度進(jìn)行配置，其中順周期的食品飲料、醫(yī)療服務(wù)等方向?qū)⑹芤嬗谌藛T流動(dòng)以及經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的修復(fù)；而能源安全、自主可控相關(guān)的新能源和科技板塊也有配置價(jià)值。
國(guó)泰基金表示也認(rèn)為，從整體來(lái)看，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議建立了一個(gè)穩(wěn)定且積極的政策預(yù)期，政策預(yù)期趨穩(wěn)將提振整體風(fēng)險(xiǎn)偏好，惠及權(quán)益市場(chǎng)。此外，穩(wěn)增長(zhǎng)對(duì)于分子端將形成強(qiáng)大支撐，而流動(dòng)性保持合理充裕將使得分母端保持穩(wěn)定。
從具體主題來(lái)看，會(huì)議的積極表態(tài)眾多，關(guān)注四個(gè)方向：第一、擴(kuò)內(nèi)需中的消費(fèi)。消費(fèi)將迎來(lái)一輪自然復(fù)蘇，考慮到會(huì)議格外重視收入增長(zhǎng)所帶動(dòng)的消費(fèi)改善，與居民消費(fèi)升級(jí)換代相關(guān)的行業(yè)將因此受益。
第二、受益于地產(chǎn)政策優(yōu)化的，包括金融、地產(chǎn)和地產(chǎn)后周期消費(fèi)。
第三、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。作為經(jīng)濟(jì)新動(dòng)能，不論是突破卡脖子技術(shù)，還是在新能源等領(lǐng)域占據(jù)世界領(lǐng)先地位，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)仍是高質(zhì)量發(fā)展的核心關(guān)切，也將是政策持續(xù)乏力的重點(diǎn)方向。
第四、國(guó)企改革。會(huì)議對(duì)于國(guó)企持續(xù)改革，并向市場(chǎng)化經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)型的態(tài)度十分清晰，優(yōu)質(zhì)國(guó)企的業(yè)績(jī)表現(xiàn)或帶來(lái)國(guó)企價(jià)值的重估。
海富通基金相關(guān)投研人員表示，影響今年股市的“內(nèi)滯外脹”的核心變量均發(fā)生顯著變化。內(nèi)部，此前核心矛盾是外需下行背景下的內(nèi)需不足問(wèn)題。近期房地產(chǎn)等政策均出現(xiàn)根本性轉(zhuǎn)變，從預(yù)期階段進(jìn)入政策落地之后的現(xiàn)實(shí)驗(yàn)證期。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議進(jìn)一步明確2023年的政策方向?yàn)閿U(kuò)大內(nèi)需，重點(diǎn)在消費(fèi)和投資。
“隨著國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策發(fā)力，流動(dòng)性保持寬松，中國(guó)率先復(fù)蘇仍是大概率事件。由于國(guó)內(nèi)外不確定性均有望降低，預(yù)計(jì)市場(chǎng)將有較為明顯的機(jī)會(huì)。”上述人士表示，風(fēng)格上，短期成長(zhǎng)性價(jià)比較高，以新能源、光伏、儲(chǔ)能、風(fēng)電、軍工等為代表的主要細(xì)分行業(yè)的成交額占比及換手率均回到階段性低位，性價(jià)比逐步提升。消費(fèi)領(lǐng)域，考慮到最近三年居民邊際消費(fèi)傾向逐步走向低位，儲(chǔ)蓄率不斷上升，一旦疫情等因素有改善的預(yù)期，經(jīng)過(guò)一段時(shí)間的修復(fù)，預(yù)計(jì)消費(fèi)領(lǐng)域有望反彈。
中長(zhǎng)期風(fēng)格與行業(yè)的觀點(diǎn)，在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中樞沒(méi)有顯著上移或者下行的背景下，科技制造方向中小盤(pán)占優(yōu)的情況或仍是常態(tài)。若經(jīng)濟(jì)修復(fù)預(yù)期改善，則風(fēng)格或切換至價(jià)值。
港股方面，分母端和分子端均迎來(lái)了邊際改善。分子端，中國(guó)的房地產(chǎn)等政策進(jìn)一步優(yōu)化，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議明確穩(wěn)增長(zhǎng)，經(jīng)濟(jì)預(yù)期存在修復(fù)空間。分母端，美國(guó)CPI連續(xù)低于預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)緊縮退坡，港股估值端的壓制出現(xiàn)明顯修復(fù)。預(yù)期港股將迎來(lái)修復(fù)，結(jié)構(gòu)上看好互聯(lián)網(wǎng)、金融地產(chǎn)、地產(chǎn)后周期等。
中信保誠(chéng)基金則表示，看好困境行業(yè)的政策轉(zhuǎn)向，第一是房地產(chǎn)。預(yù)計(jì)政策出發(fā)點(diǎn)可能是防風(fēng)險(xiǎn)，但如果防風(fēng)險(xiǎn)需要行業(yè)的適度擴(kuò)張，相應(yīng)的需求側(cè)政策仍需要追加出臺(tái)，這些或?qū)⑦呺H更利好金融、地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈．
第二平臺(tái)經(jīng)濟(jì)。政策出發(fā)點(diǎn)可能是吸納就業(yè)，因此需要平臺(tái)經(jīng)濟(jì)的適度擴(kuò)張，關(guān)注后續(xù)綠電案例、以及常態(tài)化監(jiān)管規(guī)則，這些將邊際更利好吸納就業(yè)能力強(qiáng)的平臺(tái)經(jīng)濟(jì)。
第三是制造業(yè)改造升級(jí)：1、內(nèi)涵從戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)延伸到傳統(tǒng)行業(yè)；2、核心技術(shù)和零部件重點(diǎn)支持；3、如獲得財(cái)政性金融工具、新型舉國(guó)體制等政策支持，或有望邊際更利好通用機(jī)械。
德邦基金也認(rèn)為投資機(jī)會(huì)主要集中在地產(chǎn)、投資、以及安全三大方向。在擴(kuò)大內(nèi)需上將會(huì)有更多投資機(jī)會(huì)，其中以住房、汽車為主。會(huì)議明確提及將住房改善定義為一種消費(fèi)，支持剛需住房，對(duì)于地產(chǎn)板塊的表態(tài)偏樂(lè)觀。而制造業(yè)方面，狠抓傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)改造，技改設(shè)備、資本開(kāi)支或是重點(diǎn)方向。對(duì)于平臺(tái)經(jīng)濟(jì)的表態(tài)也更加積極，大力發(fā)展數(shù)字經(jīng)濟(jì)。傳統(tǒng)能源問(wèn)題將再度平衡，增加傳統(tǒng)能源的供給，保障能源安全。
博時(shí)基金宏觀策略部認(rèn)為，行業(yè)選擇上，沿著穩(wěn)增長(zhǎng)預(yù)期和二十大報(bào)告尋找方向，有三條主線：一是基建鏈條，鋼鐵、建材、工程機(jī)械、建筑，二是消費(fèi)，食品飲料、社會(huì)服務(wù)、商貿(mào)零售，三是科技成長(zhǎng)：汽車、電力設(shè)備、軍工、電子。
摩根士丹利華鑫基金表示，明年抓內(nèi)需是首要工作，這包括消費(fèi)和投資兩項(xiàng)。由于消費(fèi)占我國(guó)經(jīng)濟(jì)總量的比例更大，如果消費(fèi)能更快的恢復(fù)，經(jīng)濟(jì)的彈性會(huì)很大。我們預(yù)計(jì)，明年在刺激消費(fèi)方面會(huì)出臺(tái)一些政策，如地產(chǎn)需求端的政策繼續(xù)松綁，汽車、家電等方面也可能會(huì)出臺(tái)一些鼓勵(lì)政策等。
而招商基金相關(guān)人士表示，政策當(dāng)前對(duì)于明年經(jīng)濟(jì)需求側(cè)“穩(wěn)增長(zhǎng)”訴求提升，此為較今年基本面邊際變化比較大的方面，除了長(zhǎng)期導(dǎo)向的投資機(jī)會(huì)外，需要繼續(xù)重視明年“穩(wěn)增長(zhǎng)”帶來(lái)的相關(guān)投資機(jī)會(huì)。雖然擴(kuò)內(nèi)需首提消費(fèi)，地產(chǎn)仍是核心，地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈在博弈波動(dòng)后仍有一定機(jī)會(huì)。后續(xù)可考慮將投資邏輯鏈條從政策預(yù)期驅(qū)動(dòng)逐步轉(zhuǎn)向業(yè)績(jī)兌現(xiàn)。
“從長(zhǎng)遠(yuǎn)布局看，高質(zhì)量發(fā)展將是投資的不二法門。傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的升級(jí)改造和新興產(chǎn)業(yè)，特別是獨(dú)立自主的產(chǎn)業(yè)鏈安全，這些產(chǎn)業(yè)主要在新能源、人工智能、生物制造、綠色低碳、量子計(jì)算等領(lǐng)域，布局時(shí)需要均衡。”創(chuàng)金合信基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魏鳳春表示。
魏鳳春還認(rèn)為，房地產(chǎn)經(jīng)過(guò)重組后，或?qū)?huì)在房住不炒的大基調(diào)下加速向公用事業(yè)轉(zhuǎn)化，從而具備長(zhǎng)期獲取紅利的價(jià)值。短期看，消費(fèi)的恢復(fù)和擴(kuò)大，可以根據(jù)估值修復(fù)的程度進(jìn)行投資。此外，糧食安全、能源安全也需要重點(diǎn)考慮。
責(zé)任編輯： 張磊
標(biāo)簽：擴(kuò)大內(nèi)需
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