OPEC周一發(fā)布的月度報(bào)告，再次下調(diào)了2022年全球原油需求的增長(zhǎng)預(yù)期，這也是OPEC年內(nèi)第五次下調(diào)今年石油需求預(yù)期。受此影響，國(guó)際原油價(jià)格昨日出現(xiàn)顯著下跌。與此同時(shí)，內(nèi)盤原油期價(jià)同步走低。

據(jù)海通期貨能化研發(fā)中心負(fù)責(zé)人楊安介紹，國(guó)際油價(jià)大跌的主要原因是近期權(quán)威機(jī)構(gòu)持續(xù)下調(diào)了對(duì)原油市場(chǎng)需求端預(yù)期，之前美國(guó)能源署直接將2023年全球原油需求增速預(yù)期下調(diào)32萬桶/日至116萬桶/日，一度給市場(chǎng)潑了冷水，14日晚間OPEC也將2022年全年世界石油需求增長(zhǎng)預(yù)測(cè)下調(diào)至255萬桶/日，這進(jìn)一步打擊了市場(chǎng)情緒，而近期包括俄烏地緣因素有緩和跡象等也影響到投資者預(yù)期，原油板塊成為大宗商品市場(chǎng)表現(xiàn)最弱的板塊。

“從外盤原油盤面單邊走勢(shì)和近端月差來看，近期近端月差整體是走弱的，只是盤面單邊出現(xiàn)明顯的反彈然后再回落，這說明盤面單邊的交易邏輯更多還是圍繞預(yù)期的變化進(jìn)行，前期盤面反彈就是交易未來供需預(yù)期的轉(zhuǎn)好，近日的回落自然就是對(duì)未來供需預(yù)期轉(zhuǎn)好的修正。修正主要來自于兩方面，一個(gè)是國(guó)內(nèi)外宏觀情況邊際改善預(yù)期的修正，另一個(gè)是需求預(yù)期因OPEC下調(diào)原油需求展望的修正。”國(guó)海良時(shí)期貨分析師章正澤說。

國(guó)內(nèi)方面，楊安表示，SC原油期貨近期還受到匯率層面的影響，隨著美元高位回落，人民幣大幅升值，讓SC原油成為近期表現(xiàn)最弱的基準(zhǔn)原油。

事實(shí)上，今年以來OPEC多次下調(diào)需求預(yù)期，相比年初需求預(yù)測(cè)下調(diào)了100萬桶/日以上。對(duì)此，申銀萬國(guó)期貨能化高級(jí)分析師董超認(rèn)為，主要原因有三點(diǎn)，一是全年平均油價(jià)高于預(yù)期，導(dǎo)致了需求下滑。二是連續(xù)大幅加息對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的損害，尤其是目前處于加息尾聲階段，是疊加效應(yīng)最嚴(yán)重的時(shí)候，這對(duì)明年的需求也會(huì)造成較大影響。三是中國(guó)需求也有所下降。三者相加遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于歐洲天然氣不足所帶來的替代效應(yīng)，導(dǎo)致OPEC多次下調(diào)需求預(yù)期。

楊安表示，OPEC下調(diào)原油需求展望的動(dòng)作較國(guó)際能源署和美國(guó)能源署更晚，這可能是基于OPEC從其作為賣方角度利益出發(fā)對(duì)需求的調(diào)整通常較為謹(jǐn)慎，但隨著今年下半年全球經(jīng)濟(jì)下行壓力越來越大，OPEC也逐漸持續(xù)下調(diào)了其對(duì)原油需求預(yù)期。

在章正澤看來，宏觀層面海外加息的持續(xù)推進(jìn)是OPEC接連調(diào)低需求預(yù)期的主因。他表示，雖然近期由于美國(guó)通脹數(shù)據(jù)有所回落，市場(chǎng)認(rèn)為后續(xù)加息100個(gè)基點(diǎn)附近，再加息至多三次，至明年3月完成加息。但這個(gè)觀點(diǎn)對(duì)于加息的終點(diǎn)和時(shí)間可能過于樂觀，從房?jī)r(jià)對(duì)房租超過1年的領(lǐng)先性看，這種力度的加息導(dǎo)致美國(guó)經(jīng)濟(jì)走弱的幅度仍舊有限，所以加息大概率是一個(gè)更長(zhǎng)期的動(dòng)作。在這種背景下，未來隨著美國(guó)制造業(yè)PMI開始回落至枯榮線以下，目前尚有韌性的柴油需求也將出現(xiàn)明顯走弱。

盡管OPEC接連調(diào)低需求預(yù)期，但仍有國(guó)際投行機(jī)構(gòu)如高盛堅(jiān)定看漲國(guó)際油價(jià)。高盛全球大宗商品主管杰夫·柯里（Jeff Currie）表示，歐洲尚未擺脫能源危機(jī)，明年初之前石油價(jià)格預(yù)計(jì)將飆升。

杰夫·柯里周一在接受媒體采訪時(shí)表示，隨著歐盟對(duì)俄羅斯石油禁令的生效時(shí)間越來越近，西方國(guó)家也接近達(dá)成俄油價(jià)格上限，石油供應(yīng)短缺可能會(huì)成為未來問題。若俄羅斯對(duì)價(jià)格上限采取報(bào)復(fù)行動(dòng)，油價(jià)可能會(huì)被推高。他補(bǔ)充稱，其他因素將加劇石油供應(yīng)短缺，比如美國(guó)頁巖油生產(chǎn)放緩，以及美國(guó)戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備停止釋放石油。拜登政府自5月以來一直利用戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備來遏制高油價(jià)。

在章正澤看來，高盛看多油價(jià)更對(duì)還是基于供應(yīng)端的邏輯。他介紹說，在OPEC+確定11月開始減產(chǎn)200萬桶/日，實(shí)際減產(chǎn)也至少達(dá)到100萬桶/日的背景下，四季度國(guó)際原油平衡表至少是一個(gè)供需緊平衡的狀態(tài)，這就導(dǎo)致OPEC+主要產(chǎn)油國(guó)80美元/桶的財(cái)政盈虧平衡點(diǎn)支撐效果仍在，上漲的基礎(chǔ)仍在。

董超則認(rèn)為，高盛看漲原油的主要邏輯在于兩點(diǎn)，歐洲能源危機(jī)沒有結(jié)束和俄羅斯可能會(huì)對(duì)制裁它的國(guó)家實(shí)施禁運(yùn)。“關(guān)于第一點(diǎn)，歐洲的冬季天然氣儲(chǔ)量已經(jīng)達(dá)標(biāo)，他們也通過多種手段彌補(bǔ)這一不足，而且歐洲由于清潔能源的法規(guī)導(dǎo)致其原油替代效應(yīng)是有限的，至少在今年冬天結(jié)束以前不會(huì)有大的改變。至于制裁的問題，核心問題還是歐美對(duì)俄限價(jià)的具體價(jià)格，如果價(jià)格過低，可能會(huì)導(dǎo)致一定的產(chǎn)量損失，但考慮到俄羅斯原油已經(jīng)加速向亞太地區(qū)轉(zhuǎn)向，這部分損失不會(huì)超過50萬桶/日，如果價(jià)格合適，俄羅斯原油產(chǎn)量甚至?xí)黾印Ｋ杂蛢r(jià)大概率不會(huì)像高盛說的那樣沖高到115美元/桶。”他說。

“目前原油市場(chǎng)庫存壓力不大，而供應(yīng)端緊張局面在未來一段時(shí)間內(nèi)仍將持續(xù)，這是機(jī)構(gòu)看漲油價(jià)的核心驅(qū)動(dòng)。”楊安表示，不過，現(xiàn)階段投資者在近期持續(xù)疲弱的需求數(shù)據(jù)沖擊下情緒低落，油價(jià)表現(xiàn)較弱。總體來看，在OPEC減產(chǎn)、美國(guó)戰(zhàn)略原油投放結(jié)束之后接下來一段時(shí)間供應(yīng)緊張是客觀事實(shí)，這種情況下油價(jià)不具備持續(xù)大跌的條件，但能否轉(zhuǎn)強(qiáng)還要看市場(chǎng)信心恢復(fù)情況。

對(duì)于后市，影響國(guó)際油價(jià)的主要因素是什么？油價(jià)是否會(huì)有方向性的突破呢？對(duì)此，董超認(rèn)為，市場(chǎng)需主要關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)的加息節(jié)奏、OPEC實(shí)際減產(chǎn)情況以及歐美對(duì)俄的制裁情況，油價(jià)大概率還是區(qū)間振蕩為主。

楊安認(rèn)為，目前油價(jià)仍然處在相對(duì)高價(jià)區(qū)，在OPEC減產(chǎn)基礎(chǔ)下對(duì)油價(jià)有托底作用，宏觀層面美聯(lián)儲(chǔ)加息給市場(chǎng)帶來的利空沖擊有所緩和，不過全球經(jīng)濟(jì)下行壓力仍然巨大，疲弱需求表現(xiàn)會(huì)抑制油價(jià)表現(xiàn)，在沒有出現(xiàn)超預(yù)期的斷供事件風(fēng)險(xiǎn)下，油價(jià)上行驅(qū)動(dòng)不足。綜合來看，油價(jià)大概率還是會(huì)維持高位區(qū)間振蕩。

“在供應(yīng)端OPEC+減產(chǎn)的預(yù)期與需求端因持續(xù)加息‘帶崩’柴油需求的預(yù)期仍無法證偽之前，油價(jià)將繼續(xù)維持寬幅振蕩。目前來看，需求端更多是慢變量，區(qū)間的突破可能還是要由供應(yīng)端預(yù)期證偽或其他突發(fā)情況導(dǎo)致，如后續(xù)OPEC+減產(chǎn)不及預(yù)期以及歐美對(duì)俄油制裁后俄羅斯的回應(yīng)動(dòng)作。”章正澤表示。

成本端矛盾突出 高低燃料油跟隨走低

隨著國(guó)內(nèi)外油價(jià)的回落，國(guó)內(nèi)能化板塊悉數(shù)走低。昨日，高低燃料油、瀝青(3644, -16.00, -0.44%)跌幅較大，其中高燃料油RU主力2301合約收跌2.45%報(bào)2829元/噸，低燃料油LU主力2301合約大跌3.93%收?qǐng)?bào)于4639元/噸，瀝青主力2301合約下挫2.92%。

在光大期貨分析師杜冰沁看來，昨日燃料油期貨主要是跟隨內(nèi)、外盤油價(jià)一同下跌。她介紹說，自上周的集體上漲之后，近日外盤金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回落，帶動(dòng)原油等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)大幅回落，疊加OPEC最新月報(bào)將今年全球石油需求增速預(yù)測(cè)下調(diào)至255萬桶/日，反映了市場(chǎng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和石油需求前景依然不甚樂觀。

“燃料油期貨FU、LU出現(xiàn)大幅下跌，我們認(rèn)為成本短坍塌仍是主要矛盾，與自身供需面關(guān)聯(lián)度不大。受到原油價(jià)格回調(diào)影響，SC跌幅在商品中居前，油品幾乎出現(xiàn)全線下跌，F(xiàn)U跌幅甚至相對(duì)較少。”國(guó)泰君安期貨高級(jí)研究員黃柳楠表示。

據(jù)黃柳楠介紹，從燃料油自身來看，近期高硫及其組分整體走勢(shì)相對(duì)低硫較強(qiáng)，或與中東地區(qū)冬季發(fā)電需求旺盛有關(guān)，也與未來俄油禁令生效即將對(duì)高硫供應(yīng)造成減量有關(guān)。同時(shí)，由于美國(guó)地區(qū)各類油品庫存均處于歷史低位，北美煉廠大幅進(jìn)口高硫作為煉化原料補(bǔ)充的可能性正在逐漸上升。

對(duì)于后市，黃柳楠認(rèn)為，歐洲天然氣脆弱的緊平衡以及歐洲柴油市場(chǎng)的高價(jià)、低庫存格局仍然將給予低硫較強(qiáng)的潛在利好，一旦歐洲冬季氣溫較低導(dǎo)致天然氣價(jià)格再次上行，或北半球煉廠出現(xiàn)預(yù)期外降負(fù)，低硫仍然能夠再次大幅走強(qiáng)。但同時(shí)，歐洲天然氣資源是否充足仍然取決于天氣，如果歐洲迎來暖冬，那么氣價(jià)可能持續(xù)回落對(duì)LU造成打擊。同時(shí)，市場(chǎng)消息稱我國(guó)第五批低硫出口配額已于9月底下發(fā)，本次配額體量相當(dāng)于下發(fā)當(dāng)期新加坡燃料油庫存水平的二分之一，若配額體量完全落地并流入亞太市場(chǎng)，很可能引發(fā)低硫市場(chǎng)價(jià)格走弱，需要持續(xù)關(guān)注。

杜冰沁認(rèn)為，從基本面來看，當(dāng)前高、低硫市場(chǎng)結(jié)構(gòu)大致持穩(wěn)，方向性驅(qū)動(dòng)并不明顯。其中，低硫方面，由于高運(yùn)費(fèi)、東西方套利窗口目前仍處于關(guān)閉狀態(tài)，來自西方的貨物流入量受到控制，但11月低硫套利船貨數(shù)量預(yù)計(jì)依然將高于10月，同時(shí)亞太煉廠低硫燃料油產(chǎn)量也在上升。此外，近期全球三大港口出現(xiàn)一定累庫，或?qū)κ袌?chǎng)構(gòu)成一定壓力。但需求端或存在一定預(yù)期利好，隨著冬季即將到來，日本和韓國(guó)的冬季發(fā)電需求也將在未來幾周為市場(chǎng)提供一些支持。而高硫燃料油市場(chǎng)基本面在最近一周稍有穩(wěn)固，不過整體表現(xiàn)依然比較平淡，由于俄羅斯貨物的流入仍將保持穩(wěn)定，新加坡高硫燃料油供應(yīng)依然充足。

“從當(dāng)前的高、低硫基本面來看，絕對(duì)價(jià)格的方向性驅(qū)動(dòng)并不明顯，相對(duì)強(qiáng)弱方面，此前低硫顯著強(qiáng)于高硫的結(jié)構(gòu)或?qū)⒕S持小幅收窄的狀態(tài)。”杜冰沁說。

黃柳楠表示，從成本端原油看，在低庫存、低供應(yīng)格局下，油價(jià)上行風(fēng)險(xiǎn)仍然存在，外盤兩油四季度仍有可能階段性回升至100美元/桶。并且，對(duì)于未來幾周，油價(jià)或步入有色系后塵開啟補(bǔ)漲，上行風(fēng)險(xiǎn)較此前提升，或?qū)θ剂嫌托纬芍巍?/p>