昨天晚間，美國(guó)二疊紀(jì)盆地Waha樞紐的天然氣價(jià)格跌至-2美元/百萬(wàn)英熱左右，這是自2020年以來(lái)首次。相比之下，一周前該價(jià)格約為5美元/百萬(wàn)英熱。價(jià)格降至負(fù)數(shù)意味著，天然氣生產(chǎn)商實(shí)際上是在花錢(qián)請(qǐng)人把天然氣運(yùn)走。

OTC Global Holdings LP首席數(shù)據(jù)分析師Campbell Faulkner表示，天然氣價(jià)格大幅下跌的原因主要是天然氣產(chǎn)能高于管道運(yùn)輸能力，從而抑制了天然氣從該地區(qū)輸出。實(shí)際上，管道容量不足是困擾二疊紀(jì)盆地天然氣生產(chǎn)商多年的長(zhǎng)期問(wèn)題，該地區(qū)更容易受到供需失衡和價(jià)格波動(dòng)的影響。

此外，當(dāng)?shù)貢r(shí)間10月24日，歐洲部分天然氣現(xiàn)貨價(jià)格一度跌成負(fù)數(shù)，至-15.78歐元/兆瓦時(shí)，為有史以來(lái)的最低價(jià)格。

受此影響，歐洲TTF天然氣期貨主力合約本周一跌破100歐元/兆瓦時(shí)關(guān)口，至96.5歐元/兆瓦時(shí)，日間跌幅達(dá)15%，創(chuàng)4個(gè)月新低。主力合約價(jià)格較8月創(chuàng)下的346.5歐元/兆瓦時(shí)峰值回落70.8%。

有分析人士表示，歐洲部分天然氣現(xiàn)貨跌至負(fù)數(shù)主要與當(dāng)?shù)靥烊粴饨邮漳芰σ?jiàn)頂有關(guān)。

據(jù)悉，歐洲天然氣供應(yīng)原本高度依賴(lài)俄羅斯。但自今年3月以來(lái)，俄氣加速退出歐洲市場(chǎng)，這造成歐洲能源價(jià)格劇烈上漲。為緩解能源危機(jī)，9月以來(lái)歐洲多管齊下，大力增加天然氣采買(mǎi)，這導(dǎo)致大批LNG油輪涌向歐洲。在經(jīng)歷大批高價(jià)采購(gòu)后，歐洲天然氣庫(kù)存已接近存儲(chǔ)上限。

盡管儲(chǔ)氣率已經(jīng)接近極限，但目前仍有大批LNG油輪駛向歐洲。媒體統(tǒng)計(jì)顯示，歐洲本月有望接收82艘LNG油輪，較9月增加19%。MarineTraffic的追蹤圖像則顯示，目前大約有60艘LNG油輪在歐洲西北部、地中海和伊比利亞半島閑置或緩慢航行。歐洲的液化天然氣接收港口外已形成擁堵。在歐盟最大的液化天然氣進(jìn)口國(guó)西班牙，由于無(wú)法處理過(guò)剩的天然氣，大約35艘液化天然氣運(yùn)輸船目前在西班牙海岸閑置。

船舶經(jīng)紀(jì)商Fearnleys認(rèn)為，由于預(yù)期價(jià)格上漲以及接收燃料的能力有限，越來(lái)越多的LNG油輪將在浮動(dòng)存儲(chǔ)中停留更長(zhǎng)的時(shí)間。如果狀況持續(xù)，目前在海上漂泊的LNG油輪可能將被迫尋找歐洲以外的替代港口來(lái)卸載貨物。

天然氣振蕩偏弱或?qū)⒕S持

上周天然氣期貨價(jià)格大幅下挫，一周累計(jì)下跌超過(guò)20%。11月交割的天然氣期貨價(jià)格下跌40美分，跌幅為7.5%，收于每百萬(wàn)英國(guó)熱量單位4.959美元，創(chuàng)2022年3月以來(lái)的最低收盤(pán)價(jià)。上周天然氣期貨價(jià)格累計(jì)下跌23%。

歐洲天然氣價(jià)格大幅下跌，11月合約跌至120歐元/兆瓦時(shí)；美國(guó)HH期價(jià)跌破5美元/百萬(wàn)英熱單位。

光大期貨分析師杜冰沁告訴期貨日?qǐng)?bào)記者，近期庫(kù)存充足，歐洲氣溫尚可，歐盟部分干預(yù)能源市場(chǎng)的措施出爐是上周歐洲天然氣價(jià)格下跌的主要驅(qū)動(dòng)之一。據(jù)她介紹，上周召開(kāi)的歐盟秋季能源峰會(huì)中，歐盟理事會(huì)發(fā)布的聲明表示，成員國(guó)就自愿聯(lián)合購(gòu)買(mǎi)天然氣、針對(duì)歐洲天然氣基準(zhǔn)價(jià)TTF交易設(shè)置“臨時(shí)動(dòng)態(tài)價(jià)格”、 建立新的補(bǔ)充價(jià)格基準(zhǔn)，對(duì)發(fā)電用天然氣實(shí)施價(jià)格抑制等達(dá)成一致。不過(guò)由于德國(guó)、荷蘭、匈牙利等國(guó)堅(jiān)決反對(duì)，本次峰會(huì)仍然未能就部分成員國(guó)極力推動(dòng)的對(duì)所有進(jìn)口天然氣實(shí)施限價(jià)達(dá)成共識(shí)，歐盟內(nèi)部在此問(wèn)題上依然存在較大分歧。此外，近期西北歐地區(qū)氣溫略高于往年水平，同時(shí)，德國(guó)將保留3座核電站的運(yùn)營(yíng)直至明年4月，這或?qū)⒃谝欢ǔ潭壬辖档桶l(fā)電部門(mén)對(duì)天然氣的采購(gòu)需求。

“近期天然氣市場(chǎng)供需未出現(xiàn)較大變化，預(yù)計(jì)短期內(nèi)在沒(méi)有供應(yīng)擾動(dòng)的情況之下全球氣價(jià)或維持振蕩偏弱運(yùn)行，不過(guò)隨著天氣的轉(zhuǎn)涼，采暖需求或?qū)⒃诒驹碌组_(kāi)始出現(xiàn)上升態(tài)勢(shì)，屆時(shí)歐洲氣價(jià)有望受到取暖需求的支撐出現(xiàn)回升。”杜冰沁表示，但從庫(kù)存水平來(lái)看預(yù)計(jì)漲幅有限。她建議關(guān)注本月歐盟對(duì)于天然氣進(jìn)口價(jià)格以及電價(jià)方面是否會(huì)進(jìn)一步出臺(tái)具體措施。

原油短期面對(duì)多空制衡局面

過(guò)去一周，油價(jià)維持震蕩市，波動(dòng)率有所收窄，重心小幅上移。在一度破位后，Brent再次站穩(wěn)90美元/桶位置，短期盤(pán)面買(mǎi)盤(pán)依舊活躍。

據(jù)了解，歐佩克減產(chǎn)提供的供應(yīng)端支撐，對(duì)沖經(jīng)濟(jì)走弱帶來(lái)的需求端壓力，使油價(jià)形成非穩(wěn)態(tài)平衡；拜登宣布的應(yīng)對(duì)措施進(jìn)一步強(qiáng)化了原油價(jià)格的震蕩格局。中信期貨桂晨曦向記者介紹，歐佩克通過(guò)靈活產(chǎn)量調(diào)節(jié)動(dòng)態(tài)對(duì)沖宏觀經(jīng)濟(jì)需求壓力。全球經(jīng)濟(jì)動(dòng)能放緩、海外央行維持緊縮、中國(guó)疫情頻繁復(fù)發(fā)、歐洲政局不穩(wěn)帶來(lái)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，使原油需求存在較大的下行壓力。對(duì)此歐佩克宣布以“隨時(shí)可能召開(kāi)產(chǎn)量會(huì)議”的方式靈活調(diào)整產(chǎn)量以對(duì)沖需求降幅。在溫和衰退預(yù)期下，如果歐佩克溫和減產(chǎn)，則有可能維持供需平衡和油價(jià)穩(wěn)定。

同時(shí)，拜登通過(guò)放開(kāi)儲(chǔ)備投放平抑價(jià)格漲幅，而回購(gòu)庫(kù)存時(shí)將會(huì)為油價(jià)提供額外支撐。桂晨曦表示，盡管美國(guó)戰(zhàn)略?xún)?chǔ)備原油庫(kù)存已經(jīng)降至四十年低位，拜登仍然宣布如果冬季油價(jià)上漲，不排除繼續(xù)追加庫(kù)存投放。雖然庫(kù)存長(zhǎng)期投放難以持續(xù)，但短期大規(guī)模投放仍可能抑制價(jià)格漲幅。同時(shí)宣布在67-72美元/桶回購(gòu)庫(kù)存，將強(qiáng)化油價(jià)跌至此價(jià)位時(shí)支撐力度。

在國(guó)泰君安期貨高級(jí)研究員黃柳楠看來(lái)，目前油價(jià)月度級(jí)別的上行風(fēng)險(xiǎn)仍然存在，外盤(pán)兩油四季度仍有可能階段性回升至100美元/桶。他解釋?zhuān)@是由于一方面，從當(dāng)前供需面諸多信號(hào)來(lái)看，原油供應(yīng)仍然緊缺。過(guò)去一周天然氣價(jià)格的大幅回落帶動(dòng)了成品油尤其是柴油裂解價(jià)差的回落。但考慮到海內(nèi)外除新加坡地區(qū)以外的成品油庫(kù)存依舊處于低位，短期裂解價(jià)差出現(xiàn)深跌概率不大。除非成品油庫(kù)存累庫(kù)速度超預(yù)期并帶動(dòng)海內(nèi)外煉廠開(kāi)工率回升的放緩，否則供應(yīng)緊缺格局暫時(shí)難以反轉(zhuǎn)。當(dāng)前全球主要油品貿(mào)易繼續(xù)放量，內(nèi)外盤(pán)原油月差仍在走強(qiáng)。

“另一方面，當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)于海外緊縮周期下衰退利空的交易過(guò)于一致，需警惕階段性風(fēng)險(xiǎn)偏好的反轉(zhuǎn)。”黃柳楠提到，過(guò)去一周市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好迎來(lái)明顯回升，美聯(lián)儲(chǔ)暗示加息或逐步放緩，帶動(dòng)美元延續(xù)弱勢(shì)震蕩格局，美股、貴金屬、有色均有不同程度的反彈。一旦出現(xiàn)美元回調(diào)、美債長(zhǎng)短期利差走強(qiáng)，即便只是階段性的走勢(shì)也會(huì)對(duì)油價(jià)形成較強(qiáng)支撐。

短期來(lái)看，黃柳楠認(rèn)為，考慮到宏觀面的復(fù)雜性，對(duì)于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的預(yù)判難度本身較大。如果四季度海外經(jīng)濟(jì)提前進(jìn)入衰退，甚至出現(xiàn)諸如歐債危機(jī)級(jí)別的風(fēng)險(xiǎn)事件，在歷史級(jí)別的利空預(yù)期下油價(jià)仍有可能直接一路下行、加速下跌。但是僅從目前的市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，在三季度以來(lái)持續(xù)交易近4個(gè)月的衰退預(yù)期后，此項(xiàng)邏輯的交易已經(jīng)顯得過(guò)于右側(cè)。

“原油價(jià)格的金融屬性帶來(lái)的需求端壓力相對(duì)較為明確，而地緣屬性帶來(lái)的供應(yīng)端影響則在多方博弈過(guò)程中持續(xù)調(diào)整。短期暫時(shí)形成多空制衡局面，震蕩區(qū)間由90—100美元/桶收窄至90—95美元/桶。”桂晨曦表示，目前的動(dòng)態(tài)平衡是建立在地緣均勢(shì)前提下，一旦其中某項(xiàng)地緣進(jìn)展發(fā)生突變，則有可能打破油價(jià)震蕩格局。她認(rèn)為，在溫和衰退、地緣穩(wěn)定的基準(zhǔn)預(yù)期下，預(yù)計(jì)油價(jià)維持寬幅振蕩，但需持續(xù)關(guān)注地緣進(jìn)展。需要注意的上行風(fēng)險(xiǎn)包括歐佩克延長(zhǎng)減產(chǎn)、俄羅斯主動(dòng)削減出口、軍事沖突擴(kuò)大等；需要注意的下行風(fēng)險(xiǎn)則包括全球政治和金融系統(tǒng)危機(jī)、伊核協(xié)議達(dá)成等。