8月15日，國家統(tǒng)計(jì)局公布了2022年7月國民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況。隨著穩(wěn)增長一攬子政策措施落地顯效，7月國民經(jīng)濟(jì)延續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢。但是受7月以來疫情散發(fā)等因素影響，除了出口超預(yù)期增長23.9%，其他多個(gè)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)較6月均有所回落。

具體來看，7月，全國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長3.8%，比上月回落0.1個(gè)百分點(diǎn)。7月，社會消費(fèi)品零售總額同比增長2.7%，比上月回落0.4個(gè)百分點(diǎn)。投資方面，1月-7月，全國固定資產(chǎn)投資(不含農(nóng)戶)319812億元，同比增長5.7%，比1月-6月回落0.4個(gè)百分點(diǎn)。

中國人民大學(xué)重陽金融研究院首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家廖群告訴《財(cái)經(jīng)》記者，相比6月經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁反彈，7月經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度有所減弱，但總體依舊保持了復(fù)蘇的態(tài)勢。

粵開證券研究院副院長、首席宏觀研究員羅志恒向《財(cái)經(jīng)》記者分析，7月無論是供給端的工業(yè)生產(chǎn)，還是需求端的消費(fèi)和投資都有所回落，這反映了當(dāng)前雖然整體經(jīng)濟(jì)處于恢復(fù)上升過程中，整個(gè)經(jīng)濟(jì)的內(nèi)生動能依舊較弱。

此前公布的先行經(jīng)濟(jì)指標(biāo)顯示中國經(jīng)濟(jì)景氣水平的回落。7月31日，中國物流與采購聯(lián)合會、國家統(tǒng)計(jì)局服務(wù)業(yè)調(diào)查中心發(fā)布數(shù)據(jù)，7月中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)(PMI)為49%，較上月下降1.2個(gè)百分點(diǎn)，在連續(xù)2個(gè)月環(huán)比上升后再次下降，且位于臨界點(diǎn)以下。

對此，國家統(tǒng)計(jì)局服務(wù)業(yè)調(diào)查中心高級統(tǒng)計(jì)師趙慶河表示，7月，受傳統(tǒng)生產(chǎn)淡季、市場需求釋放不足、高耗能行業(yè)景氣度走低等因素影響，制造業(yè)PMI降至49%。“中國經(jīng)濟(jì)景氣水平有所回落，恢復(fù)基礎(chǔ)尚需穩(wěn)固”。

對于接下來的經(jīng)濟(jì)走勢，廖群表示，此前市場普遍預(yù)測三季度經(jīng)濟(jì)將強(qiáng)勢反彈，增速在5%至5.5%，但從7月數(shù)據(jù)來看，經(jīng)濟(jì)增速預(yù)計(jì)在4%至5%，四季度樂觀預(yù)計(jì)為5%至6%，如此看來全年經(jīng)濟(jì)“保4”在望。

對于下半年的宏觀政策，廖群等多位專家認(rèn)為，在不搞大水漫灌的前提下，貨幣政策和財(cái)政政策要繼續(xù)發(fā)力，貨幣方面降準(zhǔn)降息仍有空間。

就在7月宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布當(dāng)天，央行開展了4000億元中期借貸便利(MLF)操作和20億元公開市場逆回購操作， MLF操作和公開市場逆回購操作的中標(biāo)利率均下降10個(gè)基點(diǎn)。專家認(rèn)為，7月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的出爐，使得當(dāng)前降息操作并不那么令人意外。

供給與需求不及預(yù)期

7月，經(jīng)濟(jì)供給端與需求端均有所回落。

供給端，7月全國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長3.8%，比上月回落0.1個(gè)百分點(diǎn)。羅志恒向《財(cái)經(jīng)》記者表示，高耗能、高污染產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)的下降對7月的工業(yè)生產(chǎn)拖累較大，如果不考慮這些因素，工業(yè)生產(chǎn)總體恢復(fù)形勢還算較好，但與市場預(yù)期依舊有所差距。

需求端來看，7月社會消費(fèi)品零售總額35870億元，同比增長2.7%，比上月回落0.4個(gè)百分點(diǎn)，低于預(yù)期?！敦?cái)經(jīng)》記者了解到，數(shù)據(jù)發(fā)布前，浙商證券、中金公司等多家機(jī)構(gòu)都預(yù)計(jì)7月消費(fèi)將強(qiáng)勢復(fù)蘇，同比增長在4%至6%之間。

對此，羅志恒向《財(cái)經(jīng)》記者分析，消費(fèi)不及預(yù)期，從短期來看，雖然餐飲等服務(wù)業(yè)快速恢復(fù)，但受到房地產(chǎn)市場低迷影響，與地產(chǎn)相關(guān)的建筑裝潢類消費(fèi)大幅回落。且受“618”促銷活動的影響，6月消費(fèi)較大幅回升，7月相比則有所回落。而從深層次來看，消費(fèi)不振主要還是由于居民預(yù)期轉(zhuǎn)弱。當(dāng)前疫情反復(fù)、就業(yè)壓力增大、收入降低的情況下，居民風(fēng)險(xiǎn)感知增強(qiáng)、消費(fèi)信心有待提振。

投資方面，1月-7月，全國固定資產(chǎn)投資(不含農(nóng)戶)319812億元，同比增長5.7%，比1月-6月回落0.4個(gè)百分點(diǎn)。分領(lǐng)域看，基礎(chǔ)設(shè)施投資同比增長7.4%，1月-6月這一數(shù)據(jù)為7.1%。房地產(chǎn)市場依舊低迷，1月-7月房地產(chǎn)開發(fā)投資下降6.4%，1月-6月這一數(shù)據(jù)為5.4%。

羅志恒表示，三大投資中，基建發(fā)力效果明顯，繼續(xù)發(fā)揮著托底作用。而房地產(chǎn)市場依舊沒有走出低迷狀態(tài)，也導(dǎo)致房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈消費(fèi)的下降。

國家統(tǒng)計(jì)局新聞發(fā)言人、國民經(jīng)濟(jì)綜合統(tǒng)計(jì)司司長付凌暉在15日召開的新聞發(fā)布會上表示，總的看，房地產(chǎn)市場呈現(xiàn)下行態(tài)勢，當(dāng)前整體處于筑底階段。房地產(chǎn)投資有所下降，可能對相關(guān)的消費(fèi)也產(chǎn)生了一些影響。

除了房地產(chǎn)投資，制造業(yè)投資也有所回落。1月-7月制造業(yè)投資增長9.9%，比1月-6月回落0,5個(gè)百分點(diǎn)。

其實(shí)，此前公布的先行經(jīng)濟(jì)指標(biāo)已經(jīng)顯示制造業(yè)增速的放緩。7月31日，中國物流與采購聯(lián)合會、國家統(tǒng)計(jì)局服務(wù)業(yè)調(diào)查中心發(fā)布數(shù)據(jù)，7月PMI為49%，較上月下降1.2個(gè)百分點(diǎn)，在連續(xù)2個(gè)月環(huán)比上升后再次下降，且位于臨界點(diǎn)以下。

數(shù)據(jù)還顯示，7月制造業(yè)供需在6月快速釋放后有所回落，生產(chǎn)指數(shù)和新訂單指數(shù)分別為49.8%和48.5%，比上月下降3和1.9個(gè)百分點(diǎn)，均位于收縮區(qū)間。

趙慶河表示，調(diào)查結(jié)果顯示，反映市場需求不足的企業(yè)占比連續(xù)4個(gè)月上升，本月超過五成，市場需求不足是當(dāng)前制造業(yè)企業(yè)面臨的主要困難。

制造業(yè)投資主要是民間投資，投資的回落也反映了企業(yè)對市場的預(yù)期依舊不穩(wěn)、企業(yè)擴(kuò)大生產(chǎn)意愿不足、投資回升動力不強(qiáng)。羅志恒表示：“有些企業(yè)由于預(yù)期不穩(wěn)、市場需求不足，即使是銀行主動提出貸款，企業(yè)不愿意貸了。”

《財(cái)經(jīng)》記者了解到，8月12日，中國人民銀行公布了7月金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)顯示， 5月、6月連續(xù)超預(yù)期增長后，7月國內(nèi)社融、信貸增長不及預(yù)期。7月新增社會融資規(guī)模7561億元，同比少增3191億元，預(yù)期值為1.3萬億元;新增人民幣貸款6790億元，同比少增4042億元，預(yù)期值為1.1萬億元。

對此，中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明表示，當(dāng)前數(shù)據(jù)出現(xiàn)了較為明顯的流動性過剩但需求不足的特點(diǎn)。M2(廣義貨幣)增速達(dá)到12%，但社融和信貸同比少增，說明流動性有待引入實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

下半年如何拉動投資與消費(fèi)

對于下半年的經(jīng)濟(jì)走勢，羅志恒向《財(cái)經(jīng)》記者表示，目前來看7月的經(jīng)濟(jì)增速在2%左右，如果8月、9月繼續(xù)受到疫情散發(fā)等因素的影響，三季度實(shí)現(xiàn)此前市場預(yù)計(jì)的5%以上的經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)會比較困難，全年能夠“保四”甚至“爭四”就比較好。7月的中央政治局會議提出“保持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間，力爭實(shí)現(xiàn)最好結(jié)果”，這說明我們放松了全年經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)的約束，更加實(shí)事求是地看待今年整個(gè)經(jīng)濟(jì)的情況。

下半年經(jīng)濟(jì)工作的重點(diǎn)就是要著力擴(kuò)大內(nèi)需。羅志恒分析，擴(kuò)內(nèi)需有兩個(gè)途徑——消費(fèi)和投資，其中，消費(fèi)是整個(gè)經(jīng)濟(jì)活動的慢變量，預(yù)計(jì)短期內(nèi)很難有較大改變，提振消費(fèi)必須通過提高居民的消費(fèi)能力和邊際消費(fèi)傾向，這又涉及調(diào)整國民收入分配格局、增加農(nóng)村低收入群體收入、提高社會保障水平等系列深層次改革和舉措，短期內(nèi)較難解決。

所以，下半年穩(wěn)經(jīng)濟(jì)還要靠投資，而最大的抓手依舊是基建投資。有多家機(jī)構(gòu)建議可提前發(fā)行明年部分專項(xiàng)債額度，以保障四季度基建投資接續(xù)。

據(jù)了解，今年以來，從中央和地方密集出招擴(kuò)內(nèi)需。7月29日，國務(wù)院常務(wù)會議部署了進(jìn)一步擴(kuò)需求舉措，推動有效投資和增加消費(fèi)。會議指出，要發(fā)揮有效投資對經(jīng)濟(jì)恢復(fù)發(fā)展的關(guān)鍵性作用，督促地方加快專項(xiàng)債使用，以市場化方式用好政策性開發(fā)性金融工具。同時(shí)，推動消費(fèi)繼續(xù)成為經(jīng)濟(jì)主拉動力。除個(gè)別地區(qū)外，限購地區(qū)要增加汽車指標(biāo)數(shù)量、放寬購車資格限制。打通二手車流通堵點(diǎn)。延續(xù)免征新能源汽車購置稅政策。支持剛性和改善性住房需求。鼓勵(lì)地方對綠色智能家電等予以適度補(bǔ)貼。