【摘要】

不完全統(tǒng)計(jì)2022年1-6月份各省市核準(zhǔn)的風(fēng)電項(xiàng)目，涉及廣西、吉林、云南、安徽、四川、遼寧、廣東、內(nèi)蒙古、江西、河南、新疆等11省區(qū)，共核準(zhǔn)154個(gè)項(xiàng)目，規(guī)模合計(jì)19745.25MW。

多以陸上風(fēng)電為主，海上風(fēng)電項(xiàng)目?jī)H有廣東2個(gè)項(xiàng)目，分別是國(guó)家電投揭陽(yáng)神泉二350MW海上風(fēng)電項(xiàng)目增容項(xiàng)目和國(guó)家電投廣東湛江徐聞海上風(fēng)電場(chǎng)300MW增容項(xiàng)目，規(guī)模合計(jì)860MW。

事件：日月股份預(yù)計(jì)2022年半年度實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)為9200萬元到10300萬元，同比預(yù)計(jì)減少78.05%到80.39%;天順風(fēng)能預(yù)計(jì)上半年凈利潤(rùn)2.4億元-3.19億元，同比下降60%-70%;扣非凈利潤(rùn)2.52億元-3.08億元，同比下降45%-55%。

業(yè)績(jī)下滑主要受全球疫情影響以及風(fēng)電行業(yè)在2020年和2021年搶裝之后，市場(chǎng)需求階段性不足，公司下游客戶需求遲延，導(dǎo)致營(yíng)業(yè)收入下滑;受疫情、地緣沖突及全球通脹加劇等影響，主要原材料價(jià)格居高不下，產(chǎn)品成本同比大幅上升。

進(jìn)而影響了毛利率情況。預(yù)計(jì)隨著成本段壓力的環(huán)節(jié)，大量已招標(biāo)項(xiàng)目進(jìn)入開工期，風(fēng)電行業(yè)下游需求下半年將明顯恢復(fù)。

對(duì)于業(yè)績(jī)同比下滑，市場(chǎng)理解為利空出盡并對(duì)下半年預(yù)期非常樂觀，從這兩天的股價(jià)表現(xiàn)來看，給了很高的情緒溢價(jià)。值得注意的是，這種情緒溢價(jià)是邊際遞減的，風(fēng)電指數(shù)已經(jīng)連續(xù)兩天大漲，現(xiàn)在行業(yè)依舊沒有業(yè)績(jī)，股價(jià)波動(dòng)還是會(huì)很大，因此不建議追高。

風(fēng)電市場(chǎng)的潛力

陸風(fēng)可開發(fā)容量大概在500-600GW左右，包括新開發(fā)陸風(fēng)、舊風(fēng)改造、風(fēng)葉下鄉(xiāng)以及戈壁灘陸風(fēng)等，而海風(fēng)可開發(fā)容量將超過1000GW，陸風(fēng)可開發(fā)總?cè)萘恳群ｏL(fēng)可開發(fā)總?cè)萘可俸芏?。十三五底，海風(fēng)裝機(jī)在整個(gè)風(fēng)電裝機(jī)中占比大概為13%-15%的水平，預(yù)計(jì)往后海風(fēng)裝機(jī)會(huì)越來越多，每年新增裝機(jī)可能會(huì)達(dá)到15-20GW。在2030年之前，陸風(fēng)依然是主力，預(yù)計(jì)年均新增裝機(jī)45-50GW。

整個(gè)十四五期間，全國(guó)各省風(fēng)電規(guī)劃情況如下：內(nèi)蒙古風(fēng)電裝機(jī)最多，在51GW左右;浙江大概有4.5GW;黑龍江大概有10GW左右;甘肅有25GW左右;山東大概有7-8GW;天津大概有1GW多一點(diǎn);寧夏大概有4-5GW;江蘇大概有11GW左右;云南大概有15-20GW;河北大概有21-22GW;

河南大概有10GW多一點(diǎn);吉林大概有16GW左右;

四川大概有10GW左右;湖北大概有6-7GW;西藏可能暫時(shí)沒有多少;海南大概有5GW左右;江西大概有2-3GW;廣東大概有20GW左右;青海大概8-10GW;重慶大概有1GW多一點(diǎn);貴州大概有5GW左右;北京大概有0.2GW左右;湖南大概有6-7GW。

整體來說，2022年預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)新增陸風(fēng)裝機(jī)量大概在45-50GW左右，海風(fēng)相對(duì)比較少，大概有5-6GW左右裝機(jī)量。

風(fēng)電產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)競(jìng)爭(zhēng)格局梳理

上游零部件：目前國(guó)產(chǎn)化零部件處于充分競(jìng)爭(zhēng)的紅海狀態(tài)

國(guó)產(chǎn)化率不高的零部件(如：主軸、軸承等)，競(jìng)爭(zhēng)相對(duì)不算激烈，相應(yīng)生產(chǎn)廠家利潤(rùn)會(huì)好一些，但慢慢競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)也會(huì)加劇。

其他小品類零部(如：提升機(jī))，這類企業(yè)也會(huì)相對(duì)比較有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，因?yàn)槠髽I(yè)基本處于領(lǐng)跑地位。

但鑄件、葉片以及低端結(jié)構(gòu)件自動(dòng)器等部件競(jìng)爭(zhēng)比較充分，相應(yīng)廠家毛利率在不斷下降。

中游整機(jī)，競(jìng)爭(zhēng)也比較激烈，目前有十幾家企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)

中標(biāo)過程中，價(jià)格依然是大比例考量因素。

整個(gè)行業(yè)中，目前有幾家相對(duì)運(yùn)營(yíng)健康的大企業(yè)，如：金風(fēng)科技、明陽(yáng)智能。遠(yuǎn)景能源未上市，財(cái)務(wù)狀況尚不明確，其他一些企業(yè)目前盈利能力并不是很好。

除非企業(yè)有知識(shí)、風(fēng)場(chǎng)開發(fā)、材料以及跨業(yè)務(wù)比較全，包括投資運(yùn)營(yíng)或者像發(fā)電廠一樣進(jìn)行投資，這樣企業(yè)盈利才會(huì)相對(duì)較好。

下游電廠運(yùn)營(yíng)商，平價(jià)之后，盈利能力最好的企業(yè)

如三峽能源，它的毛利率超過40%。國(guó)家電投盈利也算比較好，但往往集中于火電業(yè)務(wù)的運(yùn)營(yíng)商虧損嚴(yán)重。

總之，新能源業(yè)務(wù)占比較高的電廠運(yùn)營(yíng)商，盈利能力會(huì)更強(qiáng)。

風(fēng)電成本彈性測(cè)算

大宗商品價(jià)格有所回落，銅4月以來跌幅10%、鋁3月以來跌幅20%、鋼鐵4月以來跌幅20%。原材料下降給風(fēng)電板塊的利潤(rùn)帶來更大的空間。

原材料成本占比方面

塔筒原材料成本占比80-90%、鑄件環(huán)節(jié)60-70%、主軸(鍛件)在50-60%、海纜環(huán)節(jié)90%、葉片環(huán)節(jié)60%。

占比排序：海纜≈塔筒>鑄件>葉片>主軸(鍛件)。

定價(jià)模式方面

塔筒環(huán)節(jié)主要為1單1議+成本加成(訂單確認(rèn)到交付3-6個(gè)月);

鑄件、主軸(鍛件)較大比例為年度議價(jià);

電纜環(huán)節(jié)采用“成本加利潤(rùn)”與招投標(biāo)相結(jié)合的產(chǎn)品定價(jià)模式，原材料銅較多采用套保模式;

葉片環(huán)節(jié)主要實(shí)行統(tǒng)一采購(gòu)、統(tǒng)一定價(jià)、統(tǒng)一調(diào)劑的采購(gòu)模式。

原材料價(jià)格波動(dòng)的影響程度

塔筒受原材料的時(shí)間敞口較短(3-4月)，鑄件與主軸(鍛件)受原材料價(jià)格的時(shí)間敞口較長(zhǎng)(1年);海纜受原材料價(jià)格波動(dòng)的影響較小。

鋼價(jià)下跌受益程度排序：鑄件>主軸(鍛件)≈葉片>塔筒>海纜(歐洲海纜主要是銅為原材料)，這也可認(rèn)為是毛利彈性排序。

參考資料：

20220710-信達(dá)證券-電力設(shè)備與新能源行業(yè)周報(bào)：正極材料企業(yè)業(yè)績(jī)超預(yù)期，風(fēng)電原材料成本持續(xù)下降

20220704-中銀證券-機(jī)械設(shè)備行業(yè)周報(bào)：硅片價(jià)格進(jìn)一步上漲，風(fēng)電全年招標(biāo)、并網(wǎng)量值得期待

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