銅箔目前是鋰電產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)能周期最長(zhǎng)的環(huán)節(jié)之一，正深刻影響當(dāng)前下游鋰電巨頭們的產(chǎn)能釋放及競(jìng)爭(zhēng)格局。

前些年，鋰電銅箔受制于鋰電產(chǎn)業(yè)的整體規(guī)模及景氣度，更多是作為電子電路銅箔的一個(gè)附屬而存在。

這兩年，下游鋰電產(chǎn)能“大干快上”，上游原材料紛紛供不應(yīng)求，部分材料價(jià)格更是一路走高，銅箔也不例外，在規(guī)模效應(yīng)下也逐漸成為一個(gè)獨(dú)立產(chǎn)業(yè)發(fā)展，資本更是活絡(luò)。

銅箔因?yàn)楹诵脑O(shè)備依賴進(jìn)口、產(chǎn)能周期較長(zhǎng)，供應(yīng)緊張局面還將持續(xù)，類似隔膜，短期產(chǎn)能為王，并正在成為制約下游鋰電產(chǎn)能釋放的又一個(gè)卡脖子環(huán)節(jié)。

產(chǎn)能周期較長(zhǎng)，短期供應(yīng)緊張

銅箔是鋰電池負(fù)極的關(guān)鍵材料，起到承載負(fù)極活性材料、匯集電子并導(dǎo)出電流的作用，影響鋰電池的能量密度和成本，約占鋰電池成本的8%，其在鋰電供應(yīng)鏈中的地位不容小覷。

電解銅箔的主要生產(chǎn)設(shè)備包括陰極輥、生箔機(jī)、表面處理機(jī)、分切機(jī)等，其中核心設(shè)備陰極輥目前主要依賴于日韓進(jìn)口。

由于進(jìn)口設(shè)備的產(chǎn)能有限，交付周期較長(zhǎng)，目前銅箔產(chǎn)能周期已經(jīng)達(dá)到36個(gè)月，超過(guò)鋰電隔膜目前24個(gè)月的產(chǎn)能周期，幾乎是目前鋰電上游制造端產(chǎn)能周期最長(zhǎng)的環(huán)節(jié)。

相對(duì)于下游鋰電池6-9個(gè)月的產(chǎn)能周期，周期錯(cuò)配問(wèn)題突出，因此導(dǎo)致當(dāng)前鋰電銅箔的供應(yīng)比較緊張，短期也難以緩解。

供應(yīng)緊張?bào)w現(xiàn)為加工費(fèi)的上漲，銅箔加工費(fèi)2020年初不到3萬(wàn)元/噸，目前最高已經(jīng)超過(guò)4萬(wàn)元/噸，銅箔價(jià)格也最高達(dá)到11萬(wàn)元/噸，成為這一輪鋰電成本上漲的重要推手。

電費(fèi)是銅箔重要的加工成本，因此電力是產(chǎn)能布局的重要考慮。此外，環(huán)評(píng)也是新增產(chǎn)能的一個(gè)重要影響因素。

《中國(guó)銅箔行業(yè)發(fā)展白皮書(shū)》顯示，2020年中國(guó)鋰電銅箔出貨量?jī)H14.6萬(wàn)噸。按照全球2025年1.5TWh的動(dòng)力及鋰電池需求，以1GWh需要700噸銅箔測(cè)算，至2025年銅箔需求量將達(dá)到105萬(wàn)噸，由于產(chǎn)能周期錯(cuò)配，未來(lái)2-3年將保持緊平衡的狀態(tài)。

鋰電企業(yè)成本及保供壓力較大，巨頭紛紛涉足

正是因?yàn)殂~箔供應(yīng)緊張，短期又難以緩解，導(dǎo)致下游鋰電企業(yè)的成本及保供壓力較大，寧德時(shí)代、國(guó)軒高科、億緯鋰能、蜂巢能源、孚能科技等鋰電巨頭紛紛布局上游銅箔領(lǐng)域。

2月22日，江西銅業(yè)公告，擬籌劃控股子公司江銅銅箔分拆上市，此前江銅銅箔已經(jīng)引入了蜂巢能源、孚能科技等鋰電產(chǎn)業(yè)背景的投資者。

2月9日，嘉元科技公告，擬與寧德時(shí)代成立合資公司，其中嘉元科技占80%，寧德時(shí)代占20%，合資公司首期規(guī)劃建設(shè)年產(chǎn)10萬(wàn)噸高性能電解銅箔項(xiàng)目。

1月27日，銅陵有色控股的合資公司銅冠銅箔分拆至創(chuàng)業(yè)板上市，募集資金35億元，而國(guó)軒高科則是銅冠銅箔上市前投資者。

此外，去年8月億緯鋰能與銅陵華創(chuàng)簽署合資協(xié)議，擬設(shè)立合資公司，銅陵華創(chuàng)持股70%，億緯鋰能持股30%，合資公司計(jì)劃建設(shè)年產(chǎn)10萬(wàn)噸鋰電銅箔，產(chǎn)品優(yōu)先向億緯鋰能及其子公司供應(yīng)。

下游鋰電企業(yè)的戰(zhàn)略布局，也反映當(dāng)前銅箔供需緊張的局面。

短期產(chǎn)能為王，長(zhǎng)期優(yōu)質(zhì)份額是競(jìng)爭(zhēng)關(guān)鍵

銅箔在短期供應(yīng)緊張的局面下，競(jìng)爭(zhēng)格局因此比較明朗，那就是產(chǎn)能為王，尤其是具有極薄化能力的優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能。

同時(shí)，在核心設(shè)備進(jìn)口存在瓶頸的情況下，誰(shuí)能在國(guó)產(chǎn)核心設(shè)備上實(shí)現(xiàn)突破，誰(shuí)就可以更早地獲得產(chǎn)能及成本的雙重優(yōu)勢(shì)。

長(zhǎng)期而言，隨著產(chǎn)能周期的消化以及國(guó)產(chǎn)核心設(shè)備的投入，銅箔終究要回歸到常規(guī)制造業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)邏輯當(dāng)中，產(chǎn)能也很難持續(xù)成為競(jìng)爭(zhēng)力。

銅箔是一個(gè)重資本投入、毛利率較低的行業(yè)。

銅箔行業(yè)按照“銅價(jià)+加工費(fèi)”定價(jià)，因此總體毛利率較低。以銅箔行業(yè)三家典型的A股上市公司為例，2020年度嘉元科技鋰電銅箔業(yè)務(wù)的毛利率為25.89%，銅冠銅箔鋰電銅箔業(yè)務(wù)的毛利率為17.81%，諾德股份銅箔業(yè)務(wù)的毛利率為18.92%。

決定毛利率差距的因素：一是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，不同厚度的銅箔加工費(fèi)差異較大，這當(dāng)中暗含了工藝、設(shè)備和經(jīng)驗(yàn)等方面的能力;二是客戶結(jié)構(gòu)，優(yōu)質(zhì)客戶的價(jià)格及商務(wù)條件相對(duì)較好;三是產(chǎn)品型號(hào)的規(guī)模化，型號(hào)越單一并匹配，規(guī)?；酵怀觯a(chǎn)效率越高。

這就不難理解為何嘉元科技的毛利率相對(duì)較高，且隨著過(guò)去一年多銅箔行業(yè)的景氣，嘉元科技的毛利率從2020年一季度的22.01%上漲到了2021年三季度的30.49%。

長(zhǎng)期而言，不斷提升產(chǎn)品等級(jí)(極薄化)，深度綁定優(yōu)質(zhì)客戶，規(guī)?；a(chǎn)，將是銅箔行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力所在，其中優(yōu)質(zhì)客戶及市場(chǎng)份額尤為關(guān)鍵。

當(dāng)前市場(chǎng)較為分散的局面，未來(lái)也可能基于優(yōu)質(zhì)技術(shù)和優(yōu)質(zhì)客戶層面進(jìn)行整合。

鋰電銅箔行業(yè)規(guī)模雖然不大，但“小而美”，核心設(shè)備短期依賴進(jìn)口、產(chǎn)能周期較長(zhǎng)、重資本投入、低毛利，同時(shí)還受環(huán)保、電費(fèi)等因素的影響，短期供不應(yīng)求，正深刻影響當(dāng)前下游鋰電巨頭們的競(jìng)爭(zhēng)格局，行業(yè)地位也不容小覷。