6月26日我們參加了長江電力股東大會，公司董事長曹廣晶等高層管理人員與廣大投資者進行了交流。作為國內(nèi)的水電龍頭，公司未來發(fā)展立足水電，適時擴張清潔能源，裝機規(guī)模、電量增長有保障，經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)定。我們看好公司長期發(fā)展，維持“強烈推薦-A”的投資評級。

立足水電整體上市，適時擴張清潔能源。本次股東大會進一步明確了公司在集團的戰(zhàn)略定位，作為中國三峽集團公司旗下唯一資本平臺，未來的發(fā)展仍以水電業(yè)務(wù)為主，逐步通過增資擴股、收購資產(chǎn)等方式，將集團主營業(yè)務(wù)資產(chǎn)全部注入上市公司，實現(xiàn)水電業(yè)務(wù)整體上市。如果有好的發(fā)展機會，公司也將積極介入核電、風(fēng)電等清潔能源領(lǐng)域。

后續(xù)項目資源豐富，未來成長空間廣闊。目前，大股東三峽集團總公司在建和擬建水電站裝機總規(guī)模預(yù)計達到4516萬千瓦。包括三峽地下電站、金沙江下游的溪洛渡、向家壩電站等，以上項目進展順利，隨著這些資產(chǎn)的陸續(xù)注入，將使得公司裝機規(guī)模增長兩倍，成長空間廣闊。

三峽地下電站：裝機容量420萬千瓦（6×70），主要是合理利用長江豐水期水能發(fā)電，減少三峽電站汛期棄水。預(yù)計2011年汛期前投產(chǎn)3臺，2012年汛期前全部投產(chǎn)。投產(chǎn)后每年可增加公司發(fā)電量36～40億千瓦時。

溪洛渡電站：裝機容量1386萬千瓦（18×77），是我國第二大水電站，預(yù)計2013年開始投產(chǎn)，2015年全部投產(chǎn)，年平均發(fā)電量571.2億千瓦時。

向家壩電站：裝機容量640萬千瓦（8×80），是金沙江最后一級水電站，預(yù)計2012年開始投產(chǎn)，2015年竣工，年平均發(fā)電量307.5億千瓦時。

白鶴灘、烏東德電站：目前處于籌建中，規(guī)劃容量2070萬千瓦。

向正常蓄水位邁進，電量有望突破1000億千瓦時。2009年三峽-葛洲壩(600068,股吧)梯級樞紐全年發(fā)電量961億千瓦時，其中三峽電站799億千瓦時，葛洲壩162億千瓦時。預(yù)計2010年三峽電站將完成175m正常蓄水位的目標(biāo)，屆時，三峽電站有望實現(xiàn)電量847億千瓦時，公司全年發(fā)電量將突破1000億千瓦時。

聯(lián)合優(yōu)化調(diào)度，進一步增加水電出力。公司通過對三峽－葛洲壩梯級電站的優(yōu)化聯(lián)合調(diào)度，加強上游來水分析、合理控制水庫水位、優(yōu)化機組狀態(tài)控制等措施，可以提高水能利用率和發(fā)電效益，進一步增發(fā)電量約50億千瓦時，但三峽電站的運行涉及到防洪、抗旱、航運、發(fā)電等諸多方面，公司對此非常審慎。而隨著上游金沙江的溪洛渡、白鶴灘以及兩河口、錦屏一級、二灘等大型水庫的陸續(xù)投產(chǎn)，全流域的優(yōu)化調(diào)度將進一步提高公司的發(fā)電量和發(fā)電質(zhì)量。

投資收益可觀，穩(wěn)定公司業(yè)績。2009年，公司實現(xiàn)投資收益11.1億元，較上年增長152.2%，2009年底，公司仍持有可供出售的金融資產(chǎn)68.9億元，長期股權(quán)投資價值73.9億元，未來均有較大升值空間，成為業(yè)績的穩(wěn)定器。