楊家灣水電站從2004年開工建設至今已經(jīng)十年有余，但是仍難以為四川岷江水利電力股份有限公司(下文均稱“岷江水電”，600131.SH)的業(yè)績添彩。

2017年12月20日，楊家灣水電站宣布正式并網(wǎng)發(fā)電。然而，話音剛落， 2018年1月11日，楊家灣水電站向岷江水電報告稱，其豎井發(fā)生漏水，電站已暫停運行。目前，正對漏水原因進行調(diào)查分析處理。

“事實上，楊家灣水電站出現(xiàn)狀況并非首次。”一位岷江水電的受訪者向《中國經(jīng)營報》記者表示，在2010年前后，楊家灣水電站在充水中發(fā)現(xiàn)廠區(qū)上游約400m山腳下有滲水點。隨后，經(jīng)過檢測發(fā)現(xiàn)引洞內(nèi)澆筑混凝土局部有裂紋、噴射混凝土局部有脫落、底板多處裂縫，致使項目停止多年。

2018年3月1日，記者就楊家灣水電站豎井漏水調(diào)查結(jié)果以及再次并網(wǎng)發(fā)電的預計時間致電岷江水電問詢，該公司回應表示，目前正在組織專家檢測，具體以公告為準。岷江水電證券代表魏薦科向記者透露，此次豎井漏水與2010年發(fā)生質(zhì)量問題均屬于接手楊家灣水電站之前的施工單位所建，如果檢測發(fā)現(xiàn)漏水豎井的確存在質(zhì)量問題，或?qū)⑾驐罴覟城叭慰毓晒蓶|追溯賠償。

收購電站成“雞肋”

“沒有想到楊家灣水電站這次會發(fā)生豎井漏水，導致停運，真可謂是命運多舛。”上述岷江水電受訪者向記者表示，楊家灣水電站并非岷江水電自建電站，而是一個收購的項目，雖然投資逾億元，但遲遲未能并網(wǎng)獲益，可以說是“食之無味，棄之可惜”。

據(jù)公開資料顯示，目前楊家灣水電站屬于金川楊家灣水電力有限公司(以下簡稱“楊家灣公司”)旗下，注冊于2004年6月，有兩名控股股東，分別為岷江水電以及金川縣國有資產(chǎn)經(jīng)營公司，前者控股98%，后者占股2%。

而在2007年之前，楊家灣水電站則屬于西部匯源礦業(yè)有限公司(以下簡稱“匯源礦業(yè)”);2007年之后，匯源礦業(yè)和金川國資局將金川楊家灣水電站98%的股權(quán)以2940萬元的價格轉(zhuǎn)讓給岷江水電。根據(jù)當時的規(guī)劃，2004年投建的楊家灣水電站計劃于2008年建設完工。

然而，電站的建設進展并沒有如計劃般順利，不僅在2008年沒有建成投產(chǎn)，隨后的10年里，也沒有給其控股股東岷江水電貢獻利潤。在岷江水電的公告中亦證實了楊家灣水電站的坎坷建設歷程。記者梳理其歷年財報發(fā)現(xiàn)，關(guān)于楊家灣水電站的建設進展基本都表述為“正在建設中”。

那為什么楊家灣水電站從2004年開工建設，耗時十余年，遲遲未能并網(wǎng)發(fā)電?

“雖然楊家灣水電站早在2004年就開工動土，但是在2011年年底之前，水電站的手續(xù)一直沒有獲得批復，因此，在這期間屬于邊審批邊建設。”上述岷江水電受訪者向記者表示，直到2011年年底，四川省發(fā)改委才核準了楊家灣水電站項目的批復，同意其開工建設。

對于在2011年之后，楊家灣水電站依然建設緩慢的原因，上述受訪者向記者表示，電站建設之初，控股股東為匯源礦業(yè)，易主之后變更為岷江水電。岷江水電接手之后發(fā)現(xiàn)與匯源礦業(yè)的交易是個賠本的買賣。

岷江水電證券代表魏薦科向記者透露，2010年發(fā)現(xiàn)楊家灣水電站存在質(zhì)量問題之后，岷江水電就向原股東匯源礦業(yè)提出訴訟賠償，因為訴訟牽扯復雜，至今法院仍然沒有結(jié)束審判。但是為了能夠讓楊家灣水電站盡快投產(chǎn)，在向法院固定了相關(guān)證據(jù)之后，公司通過銀行委貸的方式向楊家灣公司提供了2500萬元借款，并且按銀行同期的利率進行計息。

另外，記者發(fā)現(xiàn)在楊家灣水電站《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》中曾約定：為確保楊家灣電站的電力銷售，匯源礦業(yè)保證在金川縣投資設立一家高載能企業(yè)，其用電量不低于10000萬kWh/年，并保證該企業(yè)用電五至十年。然而，在匯源礦業(yè)脫手楊家灣水電站之后，并未按協(xié)議履行建設高載能企業(yè)的義務。對此，魏薦科坦言，匯源礦業(yè)的確沒有按照約定建設高載能企業(yè)，不過早已將匯源礦業(yè)訴諸司法，要求其支付未建高載能企業(yè)的違約金765萬元。

記者重調(diào)相關(guān)資料發(fā)現(xiàn)，成都市中級人民法院已于 2016 年 11 月以楊家灣電站未發(fā)電，未建高載能企業(yè)并未給楊家灣水電站造成電力銷售損失為由，下達了(2012)成民初字第 1227 號《民事判決書》，判決駁回了岷江水電方面的訴訟要求。

售電量下滑影響業(yè)績

楊家灣水電站遲遲難以并網(wǎng)獲益，直接拖累了岷江水電的業(yè)績表現(xiàn)，加之近年來售電量大幅度下滑，亦導致其業(yè)績明顯縮水。

2018年1月15日晚間，岷江水電公告稱，預計2017年度歸屬于上市公司股東的凈利潤8000萬元左右，與上年同期相比減少8400萬元左右，減少51%左右。

對此，岷江水電解釋稱，業(yè)績下滑主因是公司用電客戶中的鋼鐵企業(yè)因技改、停產(chǎn)，使公司本期銷售電量減少導致毛利額同比減少。

記者梳理岷江水電公告發(fā)現(xiàn)，2017年，其銷售電量以及售電均價均呈下滑態(tài)勢。其中，2017年1~12月，岷江水電售電量為277057.48萬千瓦時，這與2016年的365093.50萬千瓦相比，下滑24.11%。在售價方面，2017年，岷江水電的平均售電價(不含稅)為0.2928元/千瓦時，而2016年的這一數(shù)據(jù)為0.3077元/千瓦時，兩者相比下滑4.84%。

魏薦科向記者表示，在2016年的時候，全國大部分的鋼鐵企業(yè)因為政策而關(guān)停或技改，但是岷江水電的主要客戶卻沒有受到影響，仍正常生產(chǎn)，所以當年業(yè)績較好;而2017年在全國多數(shù)鋼企完成技改投產(chǎn)后，岷江水電的主要客戶卻停產(chǎn)、技改，從而影響業(yè)績下滑。也就是說，岷江水電業(yè)績下滑幅度大，是因為2016年的基數(shù)較高。

然而，有券商分析師卻不認同魏薦科的解釋。岷江水電2016年的確業(yè)績增幅明顯，但是卻遠不及2017年下滑的幅度。一位券商分析師向記者表示，岷江水電目前的主要工業(yè)用戶集中在中小型鋼鐵等高耗能產(chǎn)業(yè),供電結(jié)構(gòu)比較單一,受產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、淘汰落后產(chǎn)能等政策影響,會給后期電力銷售造成一定的不利影響。

另外，岷江水電電網(wǎng)覆蓋區(qū)域位于汶川地震災區(qū),工業(yè)用地稀缺,同時阿壩州屬于限制開發(fā)的重點生態(tài)功能區(qū),用戶發(fā)展受限,在一定程度上制約了其售電市場的發(fā)展。如果岷江水電無法應對上述問題，那么未來業(yè)績?nèi)匀豢皯n。

“事實上，岷江水電除了售電以外，還是一家發(fā)配電企業(yè)，因此，不能以售電業(yè)績論成敗。”上述岷江水電受訪者表示，岷江水電在區(qū)域內(nèi)擁有獨立電網(wǎng)，其銷售電源主要來自于網(wǎng)內(nèi)中、小水電站上網(wǎng)電量和省網(wǎng)電量。面對業(yè)績下滑，近年來，其通過調(diào)度和優(yōu)化電網(wǎng)運行等方式，使低成本的自發(fā)水電上網(wǎng)電量增長，高成本的外購電量相應減少，在一定程度上降低了銷售電量下滑帶來的不利影響。

記者梳理岷江水電2017 年年度經(jīng)營數(shù)據(jù)補充公告發(fā)現(xiàn)，在2017 年完成發(fā)電量為81884.57 萬千瓦時，的確同比增長 5.30%。另外，外電量與外購電價相比2016年雙雙下降，其中外購電量下降幅度高達31%。這似乎印證了上述人士的說法。

不過，記者注意到，目前岷江水電旗下僅有四家發(fā)電分公司，分別為阿壩州華西沙牌發(fā)電有限責任公司、汶川浙麗水電開發(fā)有限公司、理縣九加一水電開發(fā)有限責任公司以及楊家灣水電公司。其中，楊家灣水電站是其唯一在建的電站項目。

據(jù)岷江水電公告，2017年岷江水電外購電量為198024.54萬千瓦時，該數(shù)字是其自發(fā)電量的2.4倍，也就是說目前岷江水電仍然以外購電量為主。因此，要想用自購電量替換外購電量，在短時間內(nèi)是無法實現(xiàn)的。