2008年國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)以來，世界經(jīng)濟(jì)發(fā)生了一些深刻變化，這些變化與經(jīng)濟(jì)全球化的演變有著密切關(guān)系。主要大國(guó)經(jīng)濟(jì)規(guī)模的相對(duì)變化，經(jīng)濟(jì)政策的調(diào)整以及新技術(shù)進(jìn)步等因素都使得當(dāng)今的世界經(jīng)濟(jì)進(jìn)入了一個(gè)新時(shí)代。以各國(guó)積極參與國(guó)際貿(mào)易和國(guó)際投資為特征的經(jīng)濟(jì)全球化仍然在繼續(xù)，但是各國(guó)參與的方式方法正在發(fā)生一些重要變化。經(jīng)濟(jì)全球化正面臨走向升級(jí)版的嚴(yán)重挑戰(zhàn)。未來，經(jīng)濟(jì)全球化的面貌還將會(huì)有新景象。我們可以從國(guó)際貿(mào)易增長(zhǎng)、經(jīng)常賬戶平衡、國(guó)際投資流動(dòng)以及各國(guó)實(shí)際利率等多個(gè)指標(biāo)的變動(dòng)來觀察和認(rèn)知這些變化。

第一，國(guó)際貿(mào)易增速趨緩。經(jīng)濟(jì)全球化進(jìn)程的一個(gè)重要表現(xiàn)是國(guó)際貿(mào)易增長(zhǎng)速度超過各國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）增長(zhǎng)速度。1980~2007年期間，按照國(guó)際貨幣基金組織的統(tǒng)計(jì)口徑，世界GDP年平均增長(zhǎng)率為3.53%，世界貨物和服務(wù)貿(mào)易（進(jìn)出口）總量年平均增長(zhǎng)率為6.09%，后者比前者高出2.56個(gè)百分點(diǎn)。如果從冷戰(zhàn)結(jié)束的1991年算起，世界GDP年平均增長(zhǎng)率在1991~2007年期間為3.74%，世界貨物和服務(wù)貿(mào)易總量年平均增長(zhǎng)率為6.96%，后者比前者高出3.22個(gè)百分點(diǎn)。但在2008~2017年期間，這種對(duì)比關(guān)系發(fā)生了逆轉(zhuǎn)。在這個(gè)時(shí)期，世界GDP年平均增長(zhǎng)率為3.33%，世界貨物和服務(wù)貿(mào)易總量年平均增長(zhǎng)率僅為3.17%，后者比前者低了0.16個(gè)百分點(diǎn)。

導(dǎo)致國(guó)際貿(mào)易增長(zhǎng)趨緩的直接基本原因是世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的減速。各國(guó)產(chǎn)出的減速是對(duì)外需求減速的直接基本原因，后者又進(jìn)一步引起各國(guó)對(duì)外出口的減速。

第二，全球經(jīng)濟(jì)不平衡（globalimbalance）的指標(biāo)有所改善。在2008年國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)前，國(guó)際社會(huì)廣泛談?wù)?全球經(jīng)濟(jì)不平衡"，并以若干大型經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)常賬戶失衡（CA）與其GDP的比率來度量。以美國(guó)為例，1991年經(jīng)常賬戶順差與GDP比率為0.05%，2007年經(jīng)常賬戶逆差與GDP比率卻高達(dá)-4.91%。中國(guó)經(jīng)常賬戶順差與GDP比率在2007年也高達(dá)9.89%。國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)后，除個(gè)別國(guó)家外，主要經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)常賬戶平衡（失衡）與GDP的比率都不同程度出現(xiàn)了下降。美國(guó)經(jīng)常賬戶逆差與GDP比率在2016年和2017年下降到2.38%~2.42%區(qū)間，中國(guó)經(jīng)常賬戶順差與GDP比率則下降到1.4%~1.7%的水平。

主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)常賬戶失衡的降低意味著從流量指標(biāo)上看，各國(guó)對(duì)外部資金市場(chǎng)的依賴程度有所減輕。這也從一個(gè)側(cè)面表明國(guó)際資金市場(chǎng)對(duì)各國(guó)貿(mào)易增長(zhǎng)的支持相對(duì)減弱。

第三，國(guó)際直接投資增速相對(duì)下降。國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)前的2007年，按聯(lián)合國(guó)貿(mào)易發(fā)展組織的統(tǒng)計(jì)，世界各國(guó)對(duì)外直接投資（FDI）流量達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的1.9萬億美元，其中發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貢獻(xiàn)了近1.3萬億美元。但自那以來，世界各國(guó)對(duì)外直接投資流量很少超過1.5萬億美元，僅在2015年恢復(fù)到略超過1.9萬億美元的水平。同時(shí)，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的對(duì)外直接投資流量在最高年份2015年僅為1.1萬億美元稍多，未恢復(fù)到此前的歷史最高水平。

事實(shí)上，國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)以來，僅有包括中國(guó)在內(nèi)的少數(shù)一些新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體對(duì)外直接投資（ODI）出現(xiàn)了大幅度增長(zhǎng)。中國(guó)對(duì)外直接投資在2007年僅有250億美元，其中多數(shù)流向資源充足國(guó)的礦產(chǎn)地。到2015年，中國(guó)對(duì)外直接投資（ODI）高達(dá)近1500億美元，成為世界首屈一指的外商直接投資來源國(guó)。

世界范圍內(nèi)直接投資流通的趨緩，反映了產(chǎn)出增長(zhǎng)和國(guó)際貿(mào)易增長(zhǎng)減速的影響，同時(shí)也說明，在發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體內(nèi)部以及發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體與發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體之間，傳統(tǒng)類型的直接投資機(jī)會(huì)在逐漸消退。

第四，實(shí)際利率在許多經(jīng)濟(jì)體出現(xiàn)了下降趨勢(shì)或者長(zhǎng)久地處于低水平狀態(tài)。人們通常使用金融市場(chǎng)流行的拆借利率減去一國(guó)通貨膨脹率（CPI、PPI或GDP平減指數(shù)）來表示實(shí)際利率。已有許多估算表明，在大多數(shù)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，金融危機(jī)爆發(fā)以來實(shí)際利率一直處于低位。這不僅源于那里的貨幣當(dāng)局實(shí)行了零利率甚至負(fù)利率的貨幣政策，而且更重要地是源于通貨膨脹的低下。導(dǎo)致低通脹的原因是多種多樣的，如產(chǎn)出增長(zhǎng)率趨緩，投資回報(bào)率下降，勞工市場(chǎng)彈性的增強(qiáng)，國(guó)際大宗商品市場(chǎng)上供給能力的擴(kuò)大以及發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體減少了對(duì)傳統(tǒng)能源進(jìn)口的需求，等等。以互聯(lián)網(wǎng)運(yùn)用和人工智能為代表的新技術(shù)進(jìn)步雖然創(chuàng)造了許多新商機(jī)，但是，各國(guó)市場(chǎng)的分散性以及模仿者的普及也快速地降低了新技術(shù)進(jìn)步的收益集中效應(yīng)，從而也未能有效持久地提升投資回報(bào)率。

一方面，信息技術(shù)等領(lǐng)域內(nèi)的技術(shù)創(chuàng)新和應(yīng)用在不斷加快；另一方面，投資回報(bào)率處于低位，這決定了世界經(jīng)濟(jì)在未來相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)最可能得到溫和增長(zhǎng)。這也意味著，從20世紀(jì)90年代初到21世紀(jì)國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)前的平均增長(zhǎng)率3.74%將很難再現(xiàn)。那個(gè)水平現(xiàn)在可以說是高增長(zhǎng)率了，是全球化黃金時(shí)代的標(biāo)志之一，也是那個(gè)時(shí)代世界市場(chǎng)外延性和內(nèi)生性擴(kuò)大的結(jié)果之一。未來，世界各國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將越來越多地依賴于內(nèi)生性技術(shù)進(jìn)步。

第五，世界各大板塊經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)趨勢(shì)互有差別，經(jīng)濟(jì)政策調(diào)整復(fù)雜多樣。在1991~2007年期間，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體作為一個(gè)整體平均經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率為2.68%，發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體為5%，后者比前者高了2.32個(gè)百分點(diǎn)。在2008~2017年期間，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體GDP平均增長(zhǎng)率下滑到1.22%，發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體則上升至5.08%，后者比前者超出3.86百分點(diǎn)。但是，若看最近四年（2014~2017年），發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體GDP平均增長(zhǎng)率為2.03%，發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體為4.48%，后者比前者僅多2.45個(gè)百分點(diǎn)。中國(guó)在1991~2007年期間以及國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)后的六年（2008~2013年）中是支撐發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體高速增長(zhǎng)的主角。隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)外向型發(fā)展經(jīng)驗(yàn)在越來越多的發(fā)展中國(guó)家得到普及和應(yīng)用，以及來自發(fā)達(dá)國(guó)家的市場(chǎng)需求驅(qū)動(dòng)力的減弱，未來發(fā)展中國(guó)家需要更多地依靠?jī)?nèi)部市場(chǎng)。

如果說20世紀(jì)90年代以來的經(jīng)濟(jì)全球化在很大程度上得益于各國(guó)內(nèi)部市場(chǎng)的對(duì)外開放、發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的產(chǎn)業(yè)外包和外流、大宗商品國(guó)際需求的強(qiáng)勁增長(zhǎng)等因素，那么，未來這些因素不可避免地都將或大或小地弱化或轉(zhuǎn)向。尤其在未來全球化的政策規(guī)則和多邊關(guān)系前景方面，各種不確定性目前正在增多。一些重要經(jīng)濟(jì)體正在謀求從現(xiàn)有國(guó)際經(jīng)貿(mào)關(guān)系調(diào)整中得到新利益，或者促使他國(guó)做出讓步。一定意義上，全球化所面臨的挑戰(zhàn)是邁向升級(jí)版的挑戰(zhàn)。

我國(guó)選擇對(duì)策的原則應(yīng)是：一是堅(jiān)持發(fā)展國(guó)內(nèi)市場(chǎng)為主的思路，不應(yīng)過多指望外部市場(chǎng)需求對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)作用；二是更多地為國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基于效率提升和持續(xù)性內(nèi)生技術(shù)進(jìn)步創(chuàng)造有利的社會(huì)經(jīng)濟(jì)體制條件，不斷改善國(guó)內(nèi)市場(chǎng)環(huán)境，減少市場(chǎng)扭曲，加大知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)，有力提升市場(chǎng)的公平性和效率；三是積極探索國(guó)際多邊貿(mào)易和投資體制的"升級(jí)版"，與支持全球化的國(guó)際社會(huì)良性互動(dòng)，為未來全球化的順利發(fā)展貢獻(xiàn)"中國(guó)智慧"。

(本文作者介紹：北京師范大學(xué)經(jīng)濟(jì)與工商管理學(xué)院教授，金融系主任。)